海外通胀专题：什么是央行眼中的通胀？韩国央行-20210420-天风证券-11页_505kb

韩国央行通胀目标调整与政策展望

核心内容概述

韩国央行自1998年引入通胀目标制以来，其通胀目标和指标经历了多次调整，主要与韩国经济结构变化及国际货币政策趋势有关。近年来，韩国央行逐步向主要发达经济体（如美国、欧洲、日本、英国）靠拢，采用中期通胀目标、不再设定通胀目标区间，并将中期通胀目标设定为2%。

主要观点

• 通胀目标的演变：韩国央行的通胀目标从最初的短期（1年）目标，逐步过渡到中期目标，并在2019年之后不再设定具体期限。
• 通胀指标的调整：初期使用整体CPI，后改为剔除部分波动性分项的核心CPI，再回归整体CPI，以更贴近国际标准。
• 通胀容忍度提升：由于不再设定通胀区间，韩国央行在操作上更具灵活性，允许通胀短期偏离目标，但若连续6个月偏离0.5个百分点，需给出正式解释。
• 当前通胀预期上升：2021年韩国通胀预期明显上升，但央行强调经济尚未恢复至正常轨道，通胀可能在2%附近维持一段时间，短期内不会采取紧缩政策。
• 国债收益率管理：韩国央行表示，国债收益率上行主要受美国国债影响，不会容忍收益率大幅上升，未来将根据市场情况决定购买行动。

关键信息

韩国央行通胀目标调整历史

韩国通胀预期指标

韩国通胀水平与波动（%）

主要经济体通胀目标期限

通胀目标调整的动因

• 经济结构变化：韩国经济在次贷危机和疫情后，潜在增速下降、人口变化、全球化进程等因素影响了通胀压力。
• 国际接轨：韩国央行逐步采用与主要发达经济体相似的通胀目标设定方式，包括中期视角和2%目标值。
• 政策灵活性：取消通胀区间设定，提高了政策灵活性，允许通胀短期偏离目标，但需在一定范围内控制。

2021年通胀与政策展望

• 通胀预期上升：受疫苗接种、经济复苏及原油价格上涨等因素影响，韩国通胀预期明显上升。
• 经济尚未复苏：韩国央行强调经济尚未恢复至正常轨道，通胀可能在2%附近维持一段时间。
• 政策保持宽松：短期内不会收紧货币政策，也不会加息，以支持经济从疫情中实现可持续复苏。
• 国债收益率管理：韩国央行关注国债收益率上行趋势，表示不会容忍收益率大幅上升，并将根据市场情况决定购买行动。

小结

韩国央行自1998年以来，通胀目标和指标的调整反映了其对经济结构变化的适应及对国际货币政策趋势的跟进。当前，尽管通胀预期上升，但央行仍强调经济未完全复苏，不会立即采取紧缩政策，同时密切关注国债收益率变动，以维持金融市场稳定。