20210709-天风证券-海外就业专题_什么是央行眼中的就业_——日本央行_10页_1mb

日本央行眼中的就业总结

核心内容

日本央行的货币政策目标是物价稳定，并以此促进国民经济的可持续发展。尽管促进就业被提及为可持续经济增长目标的一部分，但就业并非其法定职责或目标，与美联储的就业导向相比，日本央行更侧重于通胀控制。

主要观点

• 日本央行的货币政策框架以通胀目标制为主，其通胀目标为 2%，但自20世纪90年代以来，日本长期处于通缩状态，通胀水平（剔除消费税影响）持续低于2%。
• 为了应对长期通缩，日本央行在2016年9月引入了**“通胀超调承诺”，允许通胀水平超过2%目标，并配合收益率曲线控制**政策，以改变市场对通缩的固有观念。
• 在通缩压力下，日本央行将**就业的“价”（工资增长）**作为关注重点，而非单纯的“量”（失业率）。
• 日本央行关注的就业指标主要包括：失业率、求人倍率、就业人数、工资增长等。

关键信息

1. 失业率与通缩的关系

• 日本失业率长期处于较低水平，多数年份在 2%-4% 之间，且一直低于其他发达经济体。
• 但有效需求不足导致工资增长乏力，成为制约就业质量的关键因素。
• 20世纪90年代和次贷危机后，失业率曾出现短暂上升，其余时间则持续回落。

2. 工资增长乏力的原因

• 有效需求不足：日本经济基本面长期面临有效需求不足的问题，主要源于资产泡沫破裂后的资产负债表修复、人口老龄化及全球化影响。
• 制度性制约：日本存在抑制失业和向下工资刚性的制度，企业在经济下行时难以裁员或调降工资，从而在经济复苏时也缺乏提升工资的动力。

3. 日本央行对就业的衡量方式

• 日本央行虽未设定就业的具体数值目标，但对充分就业有明确的定义，且在不同时期有所调整。
• 充分就业对应的失业率在2015年之后逐步下降，从 3.0%-3.5% 降至 2.0%-2.5%，表明日本在疫情前已处于充分就业状态。
• 日本央行还关注企业与工会在春季谈判的工资涨幅，认为这将影响实际工资增长。

4. 疫情对就业的影响

• 疫情初期日本就业人数同比为负，主要由于非正规就业减少，尤其是餐饮和旅游行业。
• 尽管疫情对就业造成冲击，但日本央行和政府的政策支持有效缓解了就业压力，破产企业数量和失业率均未达到次贷危机时的水平。
• 疫情后日本央行虽更加关注就业，但未进行明显的货币政策框架调整，这与其已有的“通胀超调承诺”及较好的本土疫情防控有关。
• 当前日本仍面临通缩压力与就业压力并存，因此日本央行将继续执行量化宽松政策以实现通胀目标和促进就业增长。

小结

日本央行的货币政策以通胀目标为核心，就业虽被提及为可持续增长的一部分，但并非其法定职责。日本长期处于通缩环境，导致工资增长乏力，而日本央行更关注工资增长而非单纯失业率。疫情对日本就业造成冲击，但政策支持有效缓解了就业走弱幅度，且央行未对就业框架进行显著调整。在当前通缩和就业压力并存的背景下，日本央行仍将继续采取宽松政策以推动经济和就业增长。