海外就业专题：什么是央行眼中的就业？日本央行-20210709-天风证券-10页_779kb

日本央行眼中的就业总结

核心内容

日本央行的货币政策目标为物价稳定，并以此促进国民经济的可持续发展。尽管“促进就业”被提及为可持续经济增长的一部分，但就业并非日本央行的法定职责或直接目标，与美联储相比，其对就业的关注更多体现在间接层面。

主要观点

1. 日本央行对就业的关注点

• 失业率：是日本央行关注的重要就业指标，多数年份处于 2% - 4% 之间，且一直低于其他主要发达经济体。
• 工资增长：虽然没有设定具体目标，但日本央行更关注工资增长乏力，认为这是通缩环境下影响就业的重要因素。
• 非正规就业与企业融资：疫情对非正规就业和企业收入造成冲击，但日本央行通过支持企业融资缓解了就业压力。

2. 通缩压力与就业的关系

• 在长期通缩环境下，有效需求不足是制约工资增长的关键因素。
• 向下工资刚性制度使得企业在经济下行时难以调降工资，从而在经济复苏时也缺乏加薪动力。
• 日本央行认为，工资增长乏力是通缩压力下就业质量下降的重要原因。

3. 疫情对就业的影响

• 疫情导致日本就业人数同比下降，主要受非正规就业减少和雇员现金收入下降影响。
• 疫情后，日本央行虽更加关注就业，但未调整货币政策框架，因为已有“通胀超调承诺”作为政策工具。
• 日本政府和央行的政策支持使得破产企业数量和失业率保持低位，就业走弱幅度低于经济衰退。

4. 当前经济与政策展望

• 通缩与就业压力并存，日本央行将继续采用量化宽松政策以实现通胀目标和推动就业增长。
• 疫情反复使得日本经济和就业尚未恢复至疫情前水平，未来政策仍需应对双重压力。

关键信息

就业指标

• 失业率：是日本央行最关注的就业指标之一。
• 求人倍率：衡量劳动力市场供需关系。
• 就业人数：反映整体就业状况。
• 工资增长：关注基本工资增长，且未超过 2%。
• 企业谈判情况：每年春季企业管理层与工会的工资谈判对实际工资增长有重要影响。

通胀目标与政策工具

• 日本央行的通胀目标为 2%，但自20世纪90年代以来，通胀长期低于该目标，甚至出现通缩。
• 为应对长期通缩，日本央行于2016年9月引入“通胀超调承诺”，允许通胀超过2%目标。
• 配合收益率曲线控制（YCC）政策，以改变市场对通缩的预期。

就业与工资增长模型

• 工资增长受到通胀预期、过往通胀水平和失业率缺口的影响。
• 在日本的模型中，工资增长与通胀预期和过往通胀水平正相关，与失业率缺口负相关。
• 美国和德国的模型显示，工资增长与通胀预期和过往通胀水平的关系更为紧密。

小结

日本央行的货币政策目标以物价稳定为核心，就业是其推动经济可持续增长的间接目标。由于日本长期处于通缩环境中，央行更关注工资增长乏力对就业的影响。在疫情冲击下，尽管就业人数有所下降，但日本央行并未调整货币政策框架，而是依靠已有政策工具和政府支持维持就业稳定。当前，日本仍面临通缩与就业压力并存的局面，因此央行将继续采取量化宽松政策以实现通胀目标和促进就业增长。