20211031-华泰期货-白糖月报_郑糖缓步上行_维持逢低做多_9页_1mb

郑糖缓步上行 维持逢低做多

核心内容总结

国际原糖市场走势

• 2021年以来，国际原糖整体呈震荡上行趋势。
• 一季度因贸易流紧张，价格重修上行；二季度巴西进入压榨高峰，贸易流宽松，糖价承压。
• 当前2021/22榨季，巴西干旱天气及全球消费复苏支撑糖价，原油高位运行增强了燃料乙醇的竞争力，为糖价提供支撑。
• 9月原糖期价高位震荡，维持在20美分附近，但受全球经济放缓担忧及货币政策收紧影响，市场心理趋于谨慎。

国内现货市场情况

• 国内现货价格总体维持在5800-6000元/吨区间，9月后因节日备货结束，市场景气度回落，价格有所下行。
• 大型贸易商渠道下沉，加剧了中小终端市场竞争，产销区价格倒挂及物流紧张影响国产糖去库存。
• 国内阶段性高库存仍在，榨季结转库存为104万吨，较往年均值增加50万吨。
• 2021/22榨季国内食糖产量预计下降，甜菜糖减产明确，甘蔗糖方面云南糖将先于广西糖上市，广西糖厂开机时间在11月上旬。
• 国产糖供应压力有限，主要因陈糖成本较低，且糖厂资金面宽松，降价抛货意愿不强。

全球糖市供需分析

• 全球食糖供需偏紧态势未减，2021/22年度预计供应缺口扩大至380万吨，高于2020/21年度的310万吨。
• 消费量预计增长1.6%，产量增长0.2%，供需缺口扩大主要源于巴西减产及印度、泰国等主产国增产有限。
• 印度作为下一阶段主要出口国，其出口政策力度减弱，出口成本增加有利于支撑国际糖价高位运行。
• 国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移。

印度乙醇产业发展对糖价的影响

• 印度政府推动乙醇混掺比例提升，计划在2022年实现E10目标，2023年实现E20目标。
• 印度燃料乙醇产能将增加，预计2021/22榨季有约300-350万吨糖被分流至乙醇生产。
• 印度食糖出口政策调整，出口成本增加，封锁国际糖价下限在19美分。
• 20/21榨季印度食糖库存降至近年低位，新榨季产量或有小幅下降，但出口受限。

进口政策与国内糖价

• 配额外进口量是影响国内糖价的关键变量，2021年配额外进口量在预期300万吨范围内，进口节奏得到控制。
• 9月配额外进口装船量不足5万吨，预计第四季度进口量明显回落，为国产糖销售预留空间。
• 配额外进口利润修复是长期趋势，未来现货价格将向进口糖成本靠拢。

主要观点

• 国际原糖价格受巴西干旱、全球消费复苏及燃料乙醇成本支撑，维持高位震荡。
• 国内现货市场受库存压力及节日备货结束影响，价格偏弱，但供应端无明显矛盾。
• 印度乙醇产业发展将对糖产量产生分流效应，支撑国际糖价。
• 配额外进口利润修复将长期影响国内糖价走势。
• 建议投资者逢低做多SR01合约。

关键信息

• 2021/22榨季：国内食糖产量预计下降，甜菜糖减产明确，甘蔗糖产量预计同比增加5.5%。
• 库存情况：截至9月末，全国工业库存190.15万吨，处于历史高位。
• 进口政策：2021年配额外进口量控制在300万吨左右，第四季度进口量将明显回落。
• 价格区间：11月01合约预计运行在5800-6300元/吨区间。
• 风险提示：宏观风险（如全球经济放缓、货币政策收紧）及原油价格波动。

策略建议

• 投资策略：逢低做多SR01合约。
• 风险提示：宏观风险、原油风险。

附：相关数据

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：农产品组
• 研究员：徐亚光
• 联系方式：021-68758679 / xuyaguang@htfc.com
• 从业资格号：F3008645
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