20210301-兴证期货-白糖月度报告_美糖创下新高_郑糖获得支撑_9页_1mb

兴证期货研发中心农产品研究团队总结

核心内容

本报告由兴证期货研发中心农产品研究团队撰写，主要分析了2021年2月国内与国际糖价走势及基本面变化，重点围绕美糖、国内现货价格、加工糖库存、广西产销数据、巴西与泰国产量以及印度出口情况展开。

主要观点

国内基本面

• 现货价格上涨：2月国内产区和销区现货价格均上涨，南宁、昆明、日照、西安、武汉、上海等地报价均有不同程度提升。
• 基差与价差震荡：郑糖主力合约基差震荡，5-9价差走弱，显示市场预期偏弱。
• 加工糖库存高位：12家糖厂加工糖库存维持在370300吨，环比下降6.48%，但库存水平仍较高。
• 广西产销数据偏空：广西产销率同比降低，库存增加，对糖价形成压力。
• 进口成本支撑糖价：由于美糖价格上涨，国内进口成本增加，对糖价形成较强支撑，预计一季度进口量减少。

国际基本面

• 美糖价格强势上涨：美糖3月合约突破17美分，创下新高，5月合约也突破16美分，主要因供应偏紧及物流受阻。
• 泰国连续减产：泰国20/21榨季甘蔗压榨量和产糖量同比大幅下降，且糖分含量上升，进一步加剧供应紧张。
• 印度产量与出口偏强：印度20/21榨季产糖量显著上升，已签订出口合约约250万吨，对国际糖价形成一定支撑。
• 巴西减产预期：2020年巴西产区干旱导致产量下降，预计新榨季产量将减少，制糖比可能下降，但乙醇需求上升可能支撑糖价。

关键信息

进口成本与进口量

• 美糖价格持续上涨，导致国内进口成本增加，形成糖价底部支撑。
• 由于进口利润减少，预计一季度进口量将环比下降。

国内库存与消费

• 国内加工糖库存维持高位，但随着美糖走强和厂商积极出货，现货端上涨动能可能积攒。
• 消费进入淡季，现货压力较大，但旺季来临后，糖价有望走强。

供应与需求展望

• 短期：美糖供应偏紧，物流受阻，推动价格走高；国内进口成本支撑糖价，但广西产销数据偏空。
• 中长期：巴西产量减少、乙醇需求上升可能支撑糖价；泰国产量持续低位；印度出口增加对市场有一定影响；国内广西甘蔗价格改革后，产量可能趋于稳定，糖价长期有望走牛。

风险提示

• 美糖价格冲高回落，可能影响国内糖价走势。
• 国内厂商销售不佳，现货压力可能后移。
• 国际物流问题可能持续影响糖价走势。

图表说明

• 图1：郑糖主力合约日线图，显示震荡上涨趋势。
• 图2：美糖主连日线图，显示强势上涨。
• 图3：国内产销区食糖现货价格，显示上涨。
• 图4：郑糖主力合约日线图。
• 图5：郑糖基差（柳州现货-郑糖主连），显示震荡。
• 图6：郑糖5-9价差，显示走弱。
• 图7：我国白糖累计进口量，显示进口量变化。
• 图8：我国白糖进口量季节图。
• 图9：加工糖产量与甜菜压榨量，显示产量变化。
• 图10：加工糖库存，显示库存高位。
• 图11：甜菜糖产量。
• 图12：甘蔗糖产量。
• 图13：精制糖贸易流，显示贸易偏紧。

总结

综上所述，当前糖价受到美糖上涨、进口成本增加及国内库存变化等多重因素影响，整体维持震荡偏强走势。短期内，市场对巴西减产的担忧及国内消费淡季可能形成压力，但若美糖继续走强，国内厂商积极出货，糖价有望在旺季到来时走强。中长期来看，国内糖价仍受广西甘蔗产量及价格影响，若改革推进，糖价有走牛潜力。国际方面，泰国、印度、巴西的产量与出口情况将对全球糖价走势产生重要影响。