20220418-安信证券-雅化集团-002497.SZ-首次控股锂矿项目_逐步兑现_成长性布局__5页_386kb

雅化集团投资锂矿项目总结

核心内容

雅化集团（002497.SZ）于2022年4月17日通过全资子公司雅化国际，首次控股锂矿项目，标志着公司在锂资源布局上的重要进展。公司以500万加元认购加拿大超锂公司21276596单位股份，占其总股本的13.23%，并现金收购其全资子公司60%的股权，从而控股福根湖和佐治亚湖硬岩石锂辉石型锂矿项目。

主要观点

• 首次控股锂矿项目：本次收购是雅化集团首次控股锂矿项目，预计提升权益资源量30.4万吨LCE，增强公司在锂资源领域的控制力。
• 资源潜力：加拿大锂矿项目具有较高的勘探潜力，可能发现超大型锂辉石储量，公司将继续为合资公司寻找优质锂资源。
• 产能规划：首期建设20万吨/年氧化锂6%的锂精矿采选厂，预计运营期不少于10年，后期将根据详勘情况建设二期，产能扩大至40万吨。
• 治理结构：合资公司董事会由五名成员组成，其中三名由雅化国际提名，公司具备主导项目进程的能力。
• 行业前景：公司看好锂行业长期景气周期，资源保障体系具备成长性，未来锂原料供应有望提升。
• 业绩增长：公司现有4.3万吨锂盐产能，雅安1期3万吨电池级氢氧化锂预计2022年底建成，2022年Q1业绩预告显示归母利润9-12亿元，同比增长超10倍，预计未来业绩将持续释放。

关键信息

超锂公司简介

• 专注于锂、金和铜资源的勘探和开发。
• 在阿根廷拥有卤水锂矿，在加拿大拥有福根湖和佐治亚湖硬岩石锂辉石型锂矿项目。
• 董事及高管具有中国背景，包括郎伟国（曾任职多家矿业上市公司）和曹绍国（中国汽车流通百强企业董事长）。

主要锂资源项目

• Laguna盐湖项目：位于阿根廷Atacama地区，矿权面积117平方公里，锂离子品位最高达1270 mg/L。
• 福根湖项目：位于加拿大安大略省，由16个矿权组成，占地2.56平方公里，资源量640万吨，平均品位2.2%，初探氧化锂当量约14万吨（折34.6万吨LCE）。
• 佐治亚湖项目：位于加拿大安大略省，由16个矿权组成，占地24.16平方公里，资源量540万吨，平均品位1.2%，初探氧化锂当量约6.5万吨（折16.1万吨LCE）。

同行投资

• 藏格矿业拟参股超锂公司，并就阿根廷Laguna盐湖项目开展投资合作。

其他投资意向

• 雅化集团拟战略参股OceanaLithium，后者计划在澳交所上市，主要资产为巴西Solonopole和澳大利亚Napperby锂矿项目。

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：42元/股
• 财务预测：
  • 营业收入：2021E为52.33亿元，2022E为134.66亿元，2023E为165.3亿元
  • 净利润：2021E为9.25亿元，2022E为38.06亿元，2023E为46.71亿元
  • 每股收益（EPS）：2021E为0.8元/股，2022E为3.3元/股，2023E为4.03元/股
  • 每股净资产（BVPS）：2021E为5.16元/股，2022E为8.05元/股，2023E为11.65元/股
  • 市盈率（PE）：2021E为39.1倍，2022E为9.5倍，2023E为7.8倍
  • 市净率（PB）：2021E为6.1倍，2022E为3.9倍，2023E为2.7倍

风险提示

• 锂价不及预期
• 需求不及预期
• 收购及项目进展不及预期

财务指标

股价表现

• 股价（2022-04-15）：31.40元
• 6个月目标价：42元
• 12个月价格区间：17.58/44.21元

交易数据

估值指标

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分析师信息

• 分析师：雷慧华
• 执业证书编号：S1450516090002
• 联系方式：leihh@essence.com.cn / 021-35082719
• 报告联系人：覃晶晶 / qinjj1@essence.com.cn