20240830-浙商证券-领益智造-002600.SZ-领益智造中报点评_结构调整短期毛利波动_AI驱动厚积薄发成长可期_4页_463kb

报告总结：领益智造中报点评

一、核心事件

2024年上半年，公司营业收入同比增长250.6%，达到1912亿元，但归母净利润同比大幅下降44.53%，扣非归母净利润下降46.50%。第二季度单季营收同比增长154.3%，净利润同比下降61.54%。

二、收入增长与利润波动

• 收入增长动力：老业务如模切、冲压、CNC、Sofegoods产品市场份额提升，关键客户终端产品增加；新业务如特定客户、安卓客户及汽车业务快速增长，尤其手机和PC模组需求高增长。
• 利润下滑原因：毛利率同比下降5.49个百分点至15%，主要由于新产品尚未规模化、老产品降价及业务结构调整。

三、AI领域布局与机会

• AI终端需求：各大品牌推出AI智能终端，国际客户明年可能发布搭载AI功能的手机产品，推动消费电子换机潮。
• 散热与续航需求：高强度运算提升散热需求，公司已布局金属结构件、电源适配器、超薄均热板、电池壳体等产品，在散热、电源和快充领域形成竞争优势，有望受益于AI终端成长。

四、技术与布局支撑

• 技术积累：公司已发展为精密功能件、结构件及模组一站式智能制造供应商，具备模切、冲压、CNC等核心制造工艺，掌握AOI检测、高速精密冲压等先进技术。
• 全球化布局：积极拓展海外产能，尤其是印度，有效降低地缘风险。

五、财务预测与评级

• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为1920亿、2855亿、4011亿元，当前PE分别为30.58、20.57、14.64倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务拓展不及预期、新兴市场增长不足、核心客户AR/MR产品出货量不达预期等。

六、财务摘要补充

• 营收增速：2024年预计同比增长243.8%，2026年同比增长46.5%。
• 净利润增速：尽管2024年估计仍亏损37%，但随后两年预计高速增长，尤其是2026年净利润增速显著提升。

结论

公司当前业绩短期承压，主要因业务转型调整成本拖累，但已通过全球化产能布局和技术升级应对地缘和市场风险。AI终端需求增长为公司未来提供明确成长空间，随着新业务放量和毛利率改善，长期价值有望逐步显现。