20200930-东北证券-领益智造-002600.SZ-领跑全球精密智造_打造一体化制造平台_35页

领益智造（002600）公司深度报告总结

核心内容概述

领益智造是一家全球领先的精密制造企业，专注于精密功能及结构件、材料业务、充电器及5G产品四大领域。公司通过外延并购不断扩展业务范围，提升自身竞争力，并计划通过定增募集资金30亿元，用于精密金属加工、电磁功能材料等项目，进一步推动其在模组、结构件及材料业务上的发展。公司未来将聚焦于精密功能结构件及模组业务，顺应电子器件轻薄化、模组化趋势，同时拓展非手机业务领域。

主要观点与关键信息

1. 业务结构与市场布局

• 公司主要业务包括：精密功能及结构件、材料业务、充电器和5G产品。
• 2019年，四大业务营收占比分别为 70.80% / 3.54% / 6.51% / 0.04%。
• 精密功能结构件是公司主要营收来源，毛利率稳定在 25%以上。
• 材料业务主要涉及磁性材料，如铁氧体和永磁铁氧体，2019年毛利率下探至 10%以下。
• 充电器业务受益于快充技术的普及，公司通过收购赛尔康进入该领域。
• 5G产品为未来发展新方向，主要涉及散热、无源器件等。

2. 技术与生产优势

• 公司在模切、CNC、冲压、紧固件等精密制造工艺方面具备深厚积累。
• 赛尔康的加入使公司拥有SMT和FATP能力，推动其向模组化发展。
• 公司具备无线充电模组、散热模组、马达模组等技术，形成从零部件到模组再到产品设计的一体化平台。
• 在研发方面，公司投入持续增加，2019年研发费用达 11.40亿元，占营收的 4.77%。
• 公司实行股权激励计划，通过股票期权和限制性股票激励员工，以实现长期业绩目标。

3. 定增与募投项目

• 公司拟通过非公开发行股票募集不超过30亿元资金，用于精密金属加工项目（18.57亿元）、电磁功能材料项目（6.66亿元）及补充流动资金（8.90亿元）。
• 精密金属加工项目包括汽车马达结构件、电源插头配件、无线充电模组和散热模组。
• 电磁功能材料项目涵盖高性能磁材和模切材料，有助于提升公司核心竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 2020-2022年公司EPS预测分别为 0.34 / 0.48 / 0.59元。
• 2021年对应PE为 23.02倍，考虑公司未来两年增长和产业链协同效应，给予2021年32倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 股票数据：2020年9月29日收盘价为 11.15元，目标价为 15.36元，12个月股价区间为 7.83～13.78元。

5. 风险提示

• 消费电子景气度不及预期。
• 贸易摩擦加剧。
• 盈利预测不及预期。

业务板块分析

精密功能结构件

• 领益科技专注于精密功能件，产品包括光学胶、屏蔽片、声学丝网、导热片等，广泛应用于消费电子、车载工控、智能穿戴等领域。
• 产品单价占比逐年提升，从iPhone6s的 1.5% 提升至iPhoneX的 4.6%。
• 5G手机推动电磁屏蔽件需求增长，公司通过技术升级和布局纳米晶材料提升竞争力。
• 无孔化趋势带动防水防尘泡棉需求增加。
• OLED面板的普及带来光学胶需求上升。
• 摄像头颗数增加带动金属支架、底座等小件需求。

精密结构件

• 东方亮彩专注于精密结构件，产品包括面壳、底壳、电池盖等，受益于5G手机后盖去金属化趋势。
• 公司为小米、OPPO、金立等品牌提供核心结构件，市场份额逐步提升。
• 2019年实现扭亏为盈，上半年经营利润达 3,280.02万元。

充电器业务（赛尔康）

• 赛尔康是全球领先的充电器制造商，产品覆盖手机、平板、智能家居设备等。
• 2019年并入领益智造后，公司通过SMT和FATP能力提升充电器业务竞争力。
• 2020年上半年营收为8.18亿元，净利润为 -1.11亿元，下半年有望恢复正轨。

未来趋势

无线充电模组

• 全球无线充电市场持续增长，预计2020年市场规模为 101亿美元，2022年将达 122亿美元。
• 无线充电模组技术门槛逐渐降低，但对模切、组装等制造工艺要求较高。
• 领益智造在磁性材料和模组制造方面具有明显优势，纳米晶材料已实现批量供货，无线充电模组技术成熟。

散热模组

• 5G手机功耗提升，对散热解决方案提出更高要求，预计2020年全球手机散热市场规模为 21.1亿美元，2022年将达 35.8亿美元。
• 主流散热方案包括均温板、热管、石墨片、石墨烯等，领益智造已实现0.35mm VC均温板和热管的量产。

马达模组

• 马达模组是智能手机震动反馈的核心部件，公司掌握线性马达制造技术，具备较高的自给率。
• 横向线性马达相比纵向马达具有更长的振动行程和更强的力量，可提供更复杂的震动体验。
• 汽车马达结构件市场广阔，预计2019年国内市场规模达 450亿元，未来随着新能源汽车发展，市场将进一步扩大。

财务摘要（单位：百万元）

关键数据与图表

• 公司股权结构集中，曾芳勤控制 60.69% 股权，有利于提升管理效率。
• 营收与净利润：2019年营收同比增长 6.29%，净利润同比增长 378.60%。
• 毛利率：2020年上半年毛利率为 19.30%，同比下降 3.75%。
• 费用率：2018-2020年费用率呈上升趋势。
• 研发投入：2019年研发费用达 11.40亿元，占营收 4.77%。
• 股票期权与限制性股票激励计划：总摊销费用达 47,308.87万元，分四期完成业绩考核目标。

结论

领益智造作为全球领先的精密制造企业，通过外延并购和内部结构调整，实现了业务聚焦和毛利率提升。公司未来将重点发展模组化业务，包括无线充电、散热、马达等，并通过定增募集资金30亿元，进一步推动其在精密制造领域的扩张。随着5G、快充等技术的普及，公司有望在消费电子、新能源汽车等领域持续受益，提升整体竞争力。