20260118-信达证券-石油加工行业大炼化周报_涤纶长丝

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告 行业研究——周报 石油加工行业 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 # 大炼化周报：涤纶长丝减产支撑产品价格上行 2026年1月18日 # 本期内容提要： > 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至1月16日当周，国内重点大炼化项目价差为2474.39元/吨，环比变化-21.68元/吨（ $-0.87\%$ ）；国外重点大炼化项目价差为1105.24元/吨，环比变化-57.47元/吨（ $-4.94\%$ ）。截至1月16日当周，布伦特原油周均价为64.50美元/桶，环比变化 $+4.69\%$ 。 【炼油板块】周前期，市场评估委内瑞拉局势，特朗普对伊朗进行威胁，且伊朗抗议活动引发其供应担忧，加之俄乌冲突持续，委内瑞拉、伊朗、俄乌三大局势支撑市场，国际油价强势上行。周后期，伊朗动荡持续，且美国介入对伊朗商业伙伴加征关税，但美国特朗普的言论降低了美国打击伊朗的预期，伊朗地缘局势有所缓和，叠加委内瑞拉原油出口重新恢复，国际油价涨后回落。2026年1月16日布伦特、WTI原油价格分别为64.13、59.44美元/桶，较2026年1月9日分别 $+0.79$ 、 $+0.32$ 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差普跌，海外成品油价格价差总体上涨。 【化工板块】本周受成本端支撑强势影响，化工品价格总体上涨。聚乙烯成本支撑表现尚可，产品价格价差震荡运行，聚丙烯检修装置数量增多，供应端压力下滑，产品价格整体上行，价差偏震荡运行。EVA受光伏出口退税政策取消的强力提振，产品价格明显上涨，价差有所改善。纯苯成本支撑强势，产品价格有所上涨，但价差持稳。苯乙烯库存持续下降，产品价格、价差有所上涨。丙烯腈市场供应量持续充裕，产品价格继续下跌，价差明显收窄。MMA产品价格小幅上涨，但价差小幅下跌。PC价格偏稳运行。 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，本周成本端支撑强势，但终端纺织订单走弱、开工下滑，PX价格小幅上涨。MEG价格小幅上涨。PTA价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周长丝装置仍存有检修，叠加主流工厂减产力度增加，整体开工率下降，需求市场延续弱势运行，产品价格上涨主要来自供给端支撑。短纤价格小幅下跌，瓶片价格小幅上涨。锦纶方面，长丝产品价格持稳运行，价差小幅修复。 > 6大炼化公司涨跌幅：截止2026年1月16日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.26%）、恒力石化（+1.03%）、东方盛虹（-2.41%）、恒逸石化（-1.69%）、桐昆股份（+4.19%）、新凤鸣（+3.11%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+23.17%）、恒力石化（+24.26%）、东方盛虹（+7.24%）、恒逸石化（+27.10%）、桐昆股份（+27.85%）、新凤鸣（+26.79%）。 > 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 # 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2026年1月16日，布伦特周均原油价格涨幅为 $-4.43\%$ ，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 $+6.71\%$ ，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 $+17.41\%$ 。 截至1月16日当周，国内重点大炼化项目价差为2474.39元/吨，环比变化-21.68元/吨（ $-0.87\%$ ）；国外重点大炼化项目价差为1105.24元/吨，环比变化-57.47元/吨（ $-4.94\%$ ）。截至1月16日当周，布伦特原油周均价为64.50美元/桶，环比变化 $+4.69\%$ 。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 # 炼油板块 > 原油：截至2026年1月16日当周，油价涨后回落。周前期，市场评估委内瑞拉局势，特朗普对伊朗进行威胁，且伊朗抗议活动引发其供应担忧，加之俄乌冲突持续，委内瑞拉、伊朗、俄乌三大局势支撑市场，国际油价强势上行。周后期，伊朗动荡持续，且美国介入对伊朗商业伙伴加征关税，但美国特朗普的言论降低了美国打击伊朗的预期，伊朗地缘局势有所缓和，叠加委内瑞拉原油出口重新恢复，国际油价涨后回落。2026年1月16日布伦特、WTI原油价格分别为64.13、59.44美元/桶，较2026年1月9日分别 $+0.79$ 、 $+0.32$ 美元/桶。 > 成品油：成品油价格、价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6334.57（-70.71）、7526.14（-25.43）、5246.79（-11.79）元/吨，折合123.28（-1.20）、146.47（-0.29）、102.11（-0.09）美元/桶，与原油价差分别为3034.05（-214.13）、4225.62（-168.85）、1946.27（-155.21）元/吨，折合58.78（-4.09）、81.98（-3.18）、37.61（-2.97）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 # 国外成品油价格、价差情况： 》东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4877.55（+50.19）、4088.18（-31.01）、4772.67（+47.74）元/吨，折合 $94.27(+0.96)$ 、79.02（-0.60）、92.25（+0.92）美元/桶，与原油价差分别为1554.40（+99.03）、765.02（+17.83）、1449.52（+96.58）元/吨，折合30.08（+1.94）、14.82（+0.38）、28.05（+1.90）美元/桶。 > 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4731.13（+171.21）、3873.66（+148.58）、4198.00（+161.96）元/吨，折合92.46（+3.47）、75.70（+3.00）、82.03（+3.26）美元/桶，与原油价差分别为1430.61（+27.79）、573.15（+5.16）、897.48（+18.55）元/吨，折合27.96（+0.58）、11.20（+0.12）、17.53（+0.38）美元/桶。 > 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4449.69（+148.59）、4362.34（+59.48）、5061.22（+200.50）元/吨，折合86.60（+3.01）、84.90（+1.28）、98.50（+4.04）美元/桶，与原油价差分别为1149.17（+5.17）、1061.82（-83.94）、1760.70（+57.08）元/吨，折合22.10（+0.12）、20.40（-1.61）、34.01（+1.15）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 # 化工品板块 > 聚乙烯：成本支撑表现尚可，产品价格价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9207.14（+207.14）、6730.71（+168.00）、7600.00（-228.57）元/吨，与原油价差分别为5906.62（+63.72）、3430.20（+24.58）、4299.48（-371.99）元/吨。 EVA: 本周受光伏出口退税政策取消的强力提振，产品价格明显上涨，价差有所改善。本周EVA均价9864.29（+264.29）元/吨，EVA-原油价差6563.77（+120.87）元/吨。 > 纯苯：成本支撑强势，产品价格有所上涨，但价差持稳。本周纯苯均价5442.86（+142.86）元/吨，纯苯-原油价差2142.34（-0.56）元/吨。 > 苯乙烯：本周海外需求较强，苯乙烯库存持续下降，产品价格、价差有所上涨。本周苯乙烯均价7192.86（+300.00）元/吨，苯乙烯-原油价差3892.34（+156.58）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图40：原油、纯苯价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图41：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图42：原油、苯乙烯价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 > 聚丙烯：本周成本方面对市场的支撑力度增强，叠加检修装置数量增多，供应端压力下滑，产品价格整体上行，价差偏震荡运行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5483.54（+107.50）、9250.00（+450.00）、6707.14（+57.14）元/吨，与原油价差分别为2183.02（-35.92）、5949.48（+306.58）、3406.62（-86.28）元/吨。 > 丙烯腈：本周市场供应量持续充裕，产品价格继续下跌，价差明显收窄。本周丙烯腈均价7550.00（-271.43）元/吨，丙烯腈-原油价差4249.48（-414.85）元/吨。 > 聚碳酸酯：产品价格偏稳运行。本周PC均价14400.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11099.48（-143.42）元/吨。 > MMA：成本端带来一定支撑，产品价格小幅上涨，但价差小幅下跌。本周MMA均价9200.00（+135.71）元/吨，MMA-原油价差5899.48（-7.71）元/吨。 图43：原油、均聚聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图44：原油、均聚聚丙烯价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图45：原油、无规聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图46：原油、无规聚丙烯价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图47：原油、抗冲聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图48：原油、抗冲聚丙烯价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图49：原油、丙烯腈价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图50：原油、丙烯腈价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图51：原油、PC价格及价差（元/吨，元/吨） 图52：原油、PC价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图53：原油、MMA价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图54：原油、MMA价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 # 聚酯&锦纶板块 PX: 本周成本端支撑强势,但终端纺织订单走弱、开工下滑,PX价格小幅上涨。目前 PXCFR 中国主港周均价在 6273.94 (+26.47)元/吨, PX 与原油价差在 2979.97 (-110.40) 元/吨, PX 与石脑油周均价差在 2305.93 (-191.32) 元/吨, 开工率 $91.95\%$ (+1.88pct)。 图55：原油、PX价格及价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图56：原油、PX价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图57：石脑油、PX价格及价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图58：石脑油、PX价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图59：PX开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图60：PX月度开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 > MEG：价格小幅上涨。目前MEG现货周均价格在3699.29（+17.14）元/吨，华东罐区库存为72.80（+3.80）万吨，开工率 $74.43\%$ （+1.11pct）。 图61：MEG开工率（%） 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 图62：MEG月度开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图63：MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨） 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 图64：MEG月度库存（万吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 > PTA：产品价格小幅下跌。目前PTA现货周均价格在5047.14（-20.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-154.77（-16.27）元/吨，开工率 $76.30\%$ （-1.90pct），PTA社会流通库存至73.45（-0.47）万吨。 图65：PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图66：PTA单吨净利润（元/吨） 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 图67：PTA开工率（%） 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 图68：PTA月度开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图69：PTA库存（万吨） 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 图70：PTA月度库存（万吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 > 涤纶长丝：成本端，本周成本端带来一定支撑。供给端，本周长丝装置仍存有检修，叠加主流工厂减产力度增加，整体开工率下降。需求端，本周需求市场延续弱势运行，新增订单稀少，部分布料库存仍处高位，企业抛售变现意愿增强，终端需求持续萎缩，产品价格上涨主要来自供给端支撑。目前涤纶长丝周均价格POY6685.71（+135.71）元/吨、FDY6885.71（+85.71）元/吨和DTY7810.71（+60.71）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-8.35（+98.03）元/吨、FDY-174.28（+64.85）元/吨和DTY74.61（+48.25）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY12.80（+1.10）天、FDY17.40（-2.10）天和DTY23.20（-1.40）天，开工率 $88.80\%$ （-1.40pct）。 图71：涤纶POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图72：涤纶POY单吨净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图73：涤纶FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图74：涤纶FDY单吨净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图75：涤纶DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图76：涤纶DTY单吨净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图77：江浙地区涤纶长丝产销率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图78：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图79：涤纶长丝与下游织机开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图80：盛泽地区坯布库存天数（天） 资料来源：万得，信达证券研发中心 > 锦纶纤维：产品价格持稳运行，价差小幅修复。本周锦纶纤维POY、FDY、DTY平均价格分别为11600.00（+0.00）、13800.00（+0.00）、12400.00（+0.00）元/吨，与锦纶切片单吨价差分别为1991.67（+20.24）、4191.67（+20.24）、2791.67（+20.24）元/吨。 图81：锦纶POY价格及POY与切片价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图82：锦纶POY与切片价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图83：锦纶FDY价格及FDY与切片价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图84：锦纶FDY与切片价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图85：锦纶DTY价格及DTY与切片价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图86：锦纶DTY与切片价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 > 涤纶短纤：价格小幅下跌。目前涤纶短纤周均价格6507.86（-22.86）元/吨，行业平均单吨盈利为6.34（-7.22）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为5.92（-0.11）天，开工率 $97.60\%$ （ $+0.00\mathrm{pct}$ ）。 > 聚酯瓶片：价格小幅上涨。目前PET瓶片现货平均价格在6098.57(+68.57)元/吨，行业平均单吨盈利为-132.56(+53.47)元/吨，开工率 $68.40\%$ （-6.40pct）。 图87：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图88：涤纶短纤单吨净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图89：江浙地区涤纶短纤产销率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图90：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图91：MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图92：聚酯瓶片单吨净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图93：2020-2025年涤纶短纤开工率（%） 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 图94：2020-2025年聚酯瓶片开工率（%） 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 图95：2010-2025年美国纺服批发商库存及库销比（百万美元） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图96：2010-2025年美国服装价格指数（点） 资料来源：万得，信达证券研发中心 # 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 # 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2026年1月16日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.26%）、恒力石化（+1.03%）、东方盛虹（-2.41%）、恒逸石化（-1.69%）、桐昆股份（+4.19%）、新凤鸣（+3.11%）。 近一月涨跌幅为荣盛石化（+23.17%）、恒力石化（+24.26%）、东方盛虹（+7.24%）、恒逸石化（+27.10%）、桐昆股份（+27.85%）、新凤鸣（+26.79%）。 表 1: 6 大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 公司名称 最新日期 近一周 近一月 近三月 近一年 年初至今 荣盛石化 2026/1/16 0.26% 23.17% 21.25% 31.41% -0.60% 恒力石化 2026/1/16 1.03% 24.26% 38.98% 63.75% 4.13% 东方盛虹 2026/1/16 -2.41% 7.24% 10.16% 26.90% -3.40% 恒逸石化 2026/1/16 -1.69% 27.10% 58.01% 72.06% -2.88% 桐昆股份 2026/1/16 4.19% 27.85% 35.17% 55.61% 6.97% 新凤鸣 2026/1/16 3.11% 26.79% 34.42% 76.82% 5.55% 资料来源：万得，信达证券研发中心 自2017年9月4日至2026年1月16日，信达大炼化指数涨幅为 $+84.13\%$ ，石油石化行业指数涨幅为 $+38.16\%$ ，沪深300指数涨幅为 $+23.05\%$ ，brent原油价格涨幅为 $+22.53\%$ 。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图97：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度（点） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图98：6家民营大炼化公司的市场表现（点） 资料来源：万得，信达证券研发中心 # 风险因素 (1) 大炼化装置投产、达产进度不及预期。(2) 宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。(3) 地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4) PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 # 研究团队简介 左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究，现任信达证券研发中心负责人。 刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。 胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。 刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。 # 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 # 免责声明 信达证券股份有限公司（以下简称“信达证券”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（+以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15%以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5%～15%； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5%以下。 # 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。