20210401-上海证券-新宙邦-300037.SZ-2020年年报点评_经营情况稳步向好_行业景气度拾级而上_4页_759kb

公司总结：2021年04月01日电气设备与新能源行业分析

核心内容概述

本报告由上海证券分析师孙克遥发布，分析对象为一家在电气设备和新能源行业具有重要地位的公司。报告基于2020年年报数据及2021年一季度业绩预告，对公司的经营状况、业务结构、财务表现及未来发展前景进行了全面评估。

主要观点

1. 经营情况稳步向好

• 2020年业绩：公司全年实现营业收入29.61亿元，同比增长27.37%；归母净利润5.18亿元，同比增长59.29%。
• 现金流健康：2020年经营性现金流净额达8.81亿元，同比增长56.92%。
• 应收账款管理优化：应收账款周转天数同比显著缩短，账龄主要集中在1年以内，客户质量较高。
• 毛利率提升：全年整体毛利率为36%，同比提升0.37个百分点，但Q4因原材料涨价和海外业务占比下降，毛利率下滑至28.93%。

2. 电解液业务高增长

• 业务表现：2020年电解液业务收入16.59亿元，同比增长43.44%；毛利率25.76%，同比提升0.29个百分点。
• 产能与销量：全年电解液产量4.05万吨，销量3.82万吨，产销率达94.32%。
• 海外拓展：全年电解液海外出货收入占比达21%，并计划在2021年投产惠州三期项目，进一步完善产能配套。
• VC添加剂贡献显著：公司江苏瀚康基地VC产能约1000吨，2020年贡献净利润0.37亿元，同比增长89%。

3. 有机氟化学品业务量利齐升

• 业务收入：2020年有机氟化学品业务收入5.62亿元，同比增长13.4%。
• 毛利率显著提升：毛利率达66.82%，同比提升8.77个百分点。
• 产品结构优化：公司优化产品结构，以六氟异丙基甲醚为核心，形成多元化产品布局。
• 海德福项目：重点拓展高端氟材料，与海斯福形成供给互补，提升公司核心竞争力。

4. 电容器业务稳定，半导体化学品进口替代空间大

• 电容器化学品：2020年收入5.37亿元，同比增长4.11%，毛利率38.58%，同比略降1.52个百分点。
• 半导体化学品：2020年收入1.57亿元，同比增长37.11%，下半年交付改善，毛利率23.94%。
• 行业前景：国内半导体化学品自给率低，未来有望在政策支持和市场需求下实现进口替代。

5. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021-2023年营业收入分别为45.47亿元、55.00亿元、69.38亿元，增速分别为53.55%、20.97%、26.15%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为6.65亿元、8.09亿元、10.27亿元，增速分别为28.50%、21.63%、26.85%。
• 每股收益预测：全面摊薄每股EPS分别为1.62元、1.97元、2.50元。
• 市盈率预测：对应PE分别为45.12倍、37.09倍、29.24倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6个月内股价将强于沪深300指数20%以上。

关键信息

业务结构

股东结构（2020A）

财务指标预测（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 动力电池市场需求不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 公司新增产能投放不及预期

投资评级说明

本报告采用相对评级体系，分析师推荐“增持”评级，表示未来6个月内股价将强于沪深300指数20%以上。投资者应结合自身情况做出投资决策，不应将分析师评级作为唯一依据。

总结

公司2020年经营业绩稳步提升，电解液业务增长显著，有机氟化学品业务毛利率大幅提升，电容器业务稳定，半导体化学品具备进口替代潜力。未来三年公司收入和利润均有望持续增长，盈利能力增强。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的发展前景和市场竞争力。