药明康德（603259）2024年报点评总结
核心内容概述
药明康德在2024年实现营业收入392.41亿元，同比下降2.73%；归母净利润94.50亿元，同比下降1.63%；扣非后归母净利润99.88亿元，同比增长2.47%。2024年第四季度单季表现强劲，营业收入同比增长6.85%，归母净利润同比增长90.64%，扣非后归母净利润同比增长62.22%。
主要业务表现
小分子CRDMO业务
- 化学业务全年收入290.5亿元，剔除特定商业化项目后同比增长11.2%。
- 小分子药物发现（R）业务合成并交付超过46万个新化合物，同比增长10%，并推动366个分子进入D阶段。
- 小分子D&M业务收入178.7亿元，剔除特定商业化项目后同比增长6.4%。
TIDES业务
- TIDES（寡核苷酸和多肽）业务收入58.0亿元，同比增长70.1%。
- 截至2024年末，TIDES在手订单同比增长103.9%，服务客户数和服务分子数量分别同比增长15%和22%。
测试业务
- 测试业务全年收入56.7亿元，其中实验室分析及测试服务收入38.6亿元，同比下降8.0%。
- 临床CRO及SMO业务收入18.1亿元，同比增长2.8%；SMO业务同比增长15.4%，保持行业领先地位。
生物学业务
客户需求与订单增长
- 全球前20大制药企业收入达166.4亿元，剔除特定商业化项目后同比增长24.1%。
- 美国客户收入250.2亿元，剔除特定项目后同比增长7.7%；欧洲客户收入52.3亿元，同比增长14.4%。
- 全球各地客户对公司服务需求持续增长，截至2024年末，公司持续经营业务在手订单达493.1亿元，同比增长47.0%。
行业趋势与公司战略
- 全球医药研发投入持续增长，预计从2023年的2,606亿美元增至2028年的3,592亿美元，复合年增长率6.6%。
- 全球医药研发投入外包比例预计从49.2%提升至58.2%，药明康德作为平台型公司，有望受益于这一趋势。
- 公司实施“跟随药物分子发展”战略，扩大服务范围，覆盖所有全球前20大制药企业，并持续推进“长尾”客户战略。
投资建议
- 预计2025-2027年EPS分别为3.64元、4.09元和4.64元。
- 动态市盈率分别为19.16倍、17.04倍和15.03倍。
- 公司作为行业领先者，拥有庞大且粘性高的客户群，持续经营业务收入有望实现双位数增长，维持买入评级。
财务数据概览
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（亿元） |
392.41 |
403.41 |
392.41 |
420.36 |
469.72 |
525.71 |
| 扣非后归母净利润（亿元） |
99.88 |
105.01 |
105.01 |
118.09 |
133.92 |
135.36 |
风险提示
- 医药研发服务市场需求下降的风险
- 行业监管政策变化的风险
- 医药研发服务行业竞争加剧的风险
- 全球化经营及国际政策变动风险
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上 |
| 增持 |
未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间 |
| 持有 |
未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间 |
| 卖出 |
未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上 |
行业投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 |
| 中性 |
未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若 |
| 减持 |
未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数 |
公司基本数据
| 项目 |
2024年末 |
| 总股本（百万股） |
2,887.99 |
| 总市值（百万） |
201,235.32 |
| 流通股本（百万股） |
2,500.92 |
| 流通市值（百万） |
174,263.86 |
| 资产负债率（%） |
26.44 |
| 每股净资产（元） |
20.30 |
| 市盈率（TTM） |
21.29 |
| 市净率（PB） |
3.43 |
| 净资产收益率（%） |
16.12 |
研究团队介绍
- 中航证券医药团队：全面覆盖医药板块，拥有丰富的产业资源和研究经验，曾获多项市场化奖项。
