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泡泡玛特（09992HK）2024年年报分析总结

2025年03月30日·东吴证券研究所

投资要点概览

• 业绩表现：2024年营收达130.38亿元，同比增长106.9%；净利润31.25亿元，增长率达188.8%。公司业绩显著超过市场预期。
• 海外扩张：海外收入占比提升至38.9%，东南亚市场增长尤为显著。
• IP创新：头部IP销售持续增长，新产品布局推动收入多元化。
• 未来展望：公司2025年营收预计增长50%，海外市场的进一步拓展是关键关注点。

核心分析

• 业绩超出预期：

  • 营收1303.8亿元，同比增长1069%；归母净利润预估为31.25亿元，同比增长1888%。
  • Fine-Adjusted净利润为340.3亿元，同比增长1859%，显示出强劲的盈利能力。

• IP销售增长：

  • The Monsters：销售额实现历史性的飞跃，年销售额增至30.41亿元，同比增长726%。
  • 其他头部IP表现优异，带动整体IP矩阵丰富，增强了公司盈利能力和市场竞争力。

• 海外市场扩张：

  • 2024年海外收入506.6亿元，增长率高达3752%，占总收入比例提升至38.9%。
  • 东南亚市场成为最大增长点，增长率619%，占海外收入近半。
  • 计划2025年新增100家门店，重点关注欧美市场的发展潜力。

• 中国市场稳健增长：

  • 地面销售收入增长显著，线上渠道多元化，特别是抽盒机、抖音等新兴平台表现强劲。
  • 预计2025年继续保持增长，商店运营效率和会员数量将持续提升。

投资建议与展望

• 上调盈利预测：预计2025-2027年经调整净利润分别为594.9亿、897.3亿和1175.7亿元。
• 估值建议：PE从当前水平看具有吸引力，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外市场拓展不及预期、国内消费需求放缓等。

数据表现

• 股价与估值：市净率达17.7倍，股价表现活跃。
• 财务指标：高ROE显示强劲资本回报能力。

总结

泡泡玛特展现出强大的增长动力，尤其是在海外市场和IP创新方面，2025年的增长预期积极。作为市场领先者，公司在全球化的道路上持续领跑，建议投资者关注其突破欧盟市场的潜力。