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凯美特气（002549）点评报告总结

核心内容

凯美特气于2023年02月05日发布报告，重点指出其控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司的光刻气产品已获得ASML子公司Cymer的合格供应商认证，标志着公司在电子特气领域的重要进展。

主要观点

1. 重大里程碑：ASML认证

• 公司光刻气产品通过Cymer审查，被列为合格供应商。
• Cymer是全球领先的准分子激光源提供商，此次认证将提升公司在光刻气领域的认可度与市场地位。
• 公司有望直接向全球半导体厂商销售光刻气产品，而非贴牌销售。

2. 电子特气业务发展

• 公司2022年电子特气订单金额达2.57亿元，同比增长显著。
• 2022年11月20日，公司在手订单为1.65亿元，预计2022年交付。
• 特种气体类产品毛利率保持在80%以上，盈利能力强。
• 2022年上半年，岳阳凯美特电子特种气体有限公司营收0.6589亿元，净利率达52%。
• 公司已与多家合作伙伴签订合作协议与销售合同，部分产品处于认证阶段。

3. 项目扩张与产能提升

• 2022年，公司投资20亿元用于扩张二氧化碳产能及建设双氧水等新产能项目。
• 福建凯美特项目投资5.2亿元，建设30万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢产能。
• 揭阳凯美特项目投资14.86亿元，建设30万吨/年高纯食品级二氧化碳和30万吨/年工业、电子级双氧水产能。
• 宜章凯美特特种气体项目建成后预计年收入6.8亿元，净利润2.9亿元。

4. 拟定增募资10亿元

• 公司计划非公开发行股份募资10亿元，用于宜章凯美特特种气体项目及福建凯美特双氧水项目。
• 项目总投资分别为5.9亿元与5.2亿元，预计2023年逐步投产。

5. 股权激励与管理层信心

• 公司实控人、董事长完成增持，成交金额1000万元，显示对公司未来发展的信心。
• 2022年限制性股票激励计划首次授予完成，业绩解锁条件为2022-2024年净利润不低于1.8/2.5/3.5亿元。

关键信息

财务预测

• 营业收入：2022-2024年预计分别为843亿、1245亿、1616亿元，复合增速达50%。
• 归母净利润：预计分别为204亿、355亿、465亿元，复合增速达50%。
• 每股收益：预计分别为0.32元、0.56元、0.73元。
• PE（市盈率）：2023年为31倍，2024年为23倍。

估值与行业对比

• 2023年与2024年，凯美特气PE分别为31倍与23倍，低于行业平均值（27/21倍）。
• 公司2022年归母净利润为204亿元，较2021年增长47%。
• 2023年预计归母净利润355亿元，同比增长73.62%。

投资建议

• 投资评级为“买入（维持）”，预计公司2023年及2024年业绩将显著增长。
• 报告认为，公司未来有望通过电子特气业务实现快速增长，成为新的业绩增长点。

风险提示

• 项目投产进度不及预期。
• 电子特气销售不及预期。

附录摘要

1. 2022年电子特气订单情况

• 2022年1-9月，特种气体销售总金额达25724万元，为2021年订单金额的13倍。
• 订单覆盖多家合作伙伴，部分产品处于认证阶段。

2. 产品价格走势

• 2022年二氧化碳均价为374元/吨，同比下跌12%。
• 2023年2月3日，高纯氮气出厂价550元/立方，市场价950元/立方；氙气出厂价17万元/立方，氪气出厂价1550元/立方。

3. 财务数据

• 资产负债表：2023年资产总计预计为2606亿元，负债合计为934亿元，归属母公司股东权益为1673亿元。
• 现金流量表：2023年预计经营活动现金流410亿元，投资活动现金流-552亿元，筹资活动现金流215亿元。
• 利润表：2023年预计营业收入1245亿元，净利润355亿元，归母净利润355亿元。
• 财务比率：2023年毛利率预计为52.46%，净利率为28.41%，ROE为23.24%，ROIC为15.31%。

投资评级说明

• 投资评级以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 买入评级表示公司表现将优于沪深300指数20%以上。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅供参考，投资者应独立评估，并结合自身情况做出决策。