20250519-华鑫证券-丁二烯_苯乙烯等涨幅居前_建议关注进口替代_纯内需_高股息等方向_31页_1mb

2025年5月19日化工行业分析报告

1. 市场表现
   本周基础化工板块涨幅显著，丁二烯（上海石化，+2198%）、苯乙烯（华东地区，+1211%）、纯苯（华东地区，+1146%）、盐酸（华东合成酸，+1000%）、涤纶FDY（华东，+977%）、PX（CFR东南亚，+977%）等产品涨幅居前；液氯（华东地区，-789%）、对硝基氯化苯（安徽地区，-727%）、天然气（NYMEX期货，-715%）、氯化铵（华东，-698%）等跌幅较大。

2. 核心观点
   受中美关税缓和及国际油价震荡企稳影响，预计2025年国际油价中枢维持在70美元/桶。建议关注进口替代、纯内需及高股息方向：

• 高股息标的：中国石化（6162美元/桶，+285%）、中国石油、中国海油，以及云天化、兴发集团、龙佰集团等化工龙头（股息率约5%）。
• 进口替代领域：润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂（呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等，因国际贸易不确定性加速国产替代。
• 纯内需板块：氮肥、磷肥、复合肥及煤化工（宝丰能源、华鲁恒升），因国内需求稳定且受关税影响较小。
• 受益行业：轮胎行业（森麒麟、赛轮轮胎）因全球化布局及关税豁免政策表现优于预期。

3. 行业动态

• 国际油价：WTI和布伦特原油周涨幅分别为285%和269%，但受欧佩克+增产压力及美国经济预期影响，短期或震荡偏弱。
• 化工产品价格：部分产品如丁二烯、苯乙烯、纯苯等因成本支撑及需求改善上涨，但液氯、天然气、木浆等因供需失衡下跌。
• 子行业分化：轮胎、润滑油、涂料等子行业超预期，而尿素、磷矿石等受政策和需求拖累表现疲软。

4. 重点个股

• 松井股份：高端电子与汽车涂层业务增长，2024年营收74.8亿元（+26.96%），归母净利润0.89亿元（+99.1%），PE约54.6倍，维持“买入”评级。
• 宝丰能源：聚烯烃产能释放带动业绩增长，2024年营收329.83亿元（+132.1%），归母净利润63.38亿元（+121.6%），PE约12.6倍，关注其高分红属性。
• 梅花生物：动物营养氨基酸业务增长，但部分产品价格下滑致整体营收下降，预计2025-2027年归母净利润将达31.06亿元、35.24亿元、39.05亿元，PE分别降至93倍、82倍、74倍，首次覆盖“买入”。
• 桐昆股份、巨化股份、中国海油等获“买入”评级，主要因业绩稳定性及高股息特征。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期；
• 原料价格剧烈波动；
• 环保政策调整压力；
• 推荐标的业绩未达预期。

6. 总结
   当前化工行业受国际油价及关税政策影响显著，需重点关注具备抗风险能力的高股息企业及进口替代机会。短期市场波动较大，但长期来看，内需导向的氮肥、煤化工及轮胎等板块更具成长性。建议投资者关注具备稳定现金流和行业龙头地位的企业，同时警惕政策变动及供需失衡风险。