20230730-华鑫证券-路德环境-688156.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_期待酒糟产能释放_5页_236kb

路德环境（688156.SH）半年度报告分析总结

公司业绩概况

• 发布日期：2023年7月28日。
• 当前股价：2739元，总市值28亿元。
• 2023年上半年：总营收125亿元（同比下降17%），归母净利润-0.12亿元（同比下降37%）。第二季度单季度业绩承压，同比下降明显。

业绩变动主要因素

• 下游影响：养殖业客户因行业不振，新客户开发放缓，是业绩下滑主要原因。
• 毛利率及费用率：2023年上半年毛利率为34.92%，净利率1.13%，均有所下行。主要是销售与管理费用增长导致。
• 现金流与应收：经营活动现金流净额为-0.24亿元，年末销售回款近130亿元，回款有所改善。

酒糟业务进展

• 分产品表现：生物发酵饲料营收占比提升，在手项目逐步体现规模与成本控制。
• 产能扩张：计划新增产能43.3万吨/年，拟通过可转债融资总额约43.9亿元支持，分项目投资合计投入52亿元。

投资评级

• 维持“买入”评级。
• 预测公司2023-2025年摊薄每股收益分别为0.69元、1.30元、2.12元，对应当前股价估值的PE分别为39倍、21倍、13倍。

风险提示

• 宏观、原材料、行业竞争、项目落地及融资风险等。

核心看点

• 农业资源利用及白酒糟生物发酵饲料是未来重点布局方向。
• 产能释放有望缓解业绩压力，促进第二增长曲线形成。