20211107-东吴证券-宏观月报_我国对美出口为何持续强劲__5页_594kb

宏观月报20211107总结

核心内容

2021年10月，中国出口（以美元计）同比增长27.1%，高于市场预期的24.2%和前值的28.1%。进口同比增长20.6%，低于预期的27%。出口两年复合增速为18.7%，较9月进一步提升，且显著高于越南（10.4%）和韩国（9.1%）。

主要观点

1. 美国是拉动中国出口增长的关键因素

• 自2020年下半年以来，中国对美出口保持双位数增长，增速显著高于欧盟、东盟等其他地区。
• 美国是中国最大的出口市场，前10个月中国出口美国金额占全部出口的17.2%。
• 近几个月中国对美出口的强劲表现，主要得益于美国市场的需求拉动。

2. 出口强劲的两大原因

(1) 价格同比上升

• 机电类产品是中国对美出口的主要组成部分，占比42.5%，呈现“价涨量跌”的特征。
• 家具、玩具等杂项制品和纺织制品也出现类似趋势，主要受原材料价格上涨及限电限产等供给约束影响。
• 机电类商品受全球“缺芯”影响，价格大幅上涨，成为出口增长的重要支撑。

(2) 美国港口拥堵与企业备货行为

• 自2020年下半年以来，中国对美出口金额同比显著高于美国自中国进口金额同比，导致贸易差额由负转正。
• 美国港口拥堵严重，如洛杉矶港10月下旬货物等待时间达12.9天，比9月初增加65%。
• 进口商为规避关税，可能低估进口货值；出口商则因税收政策变化，可能高估出口货值，造成数据差异。

关键信息

• 中国对美出口持续强劲，主要由价格上升和美国港口拥堵导致的备货需求共同驱动。
• 机电设备、家具玩具、纺织制品等六类产品合计占中国对美出口的82.4%。
• 美国港口拥堵预计将持续至2022年夏天，而“价涨量跌”现象可能持续至2022年一季度。
• 因此，中国对美出口金额在2022年上半年以前仍将保持增长韧性。

风险提示

• 疫情扩散超预期可能影响全球供应链和需求；
• 国内外政策出现重大变化可能对出口形势产生影响。

数据来源与图表说明

• 图1：2021年10月中国出口两年复合增速较9月进一步提升；
• 图2：2020年以来中国出口美国同比长期领先于其他地区；
• 图3：美国是中国最大的出口市场；
• 图4：机电设备、家具玩具、纺织制品是中国对美出口前三品类；
• 图5：2021年中国出口机电行业商品量价表现；
• 图6：2021年中国出口建筑家具行业商品量价表现；
• 图7：中国对美出口与美国自中国进口同比差异；
• 图8：中国对美出口与美国自中国进口金额差额由负转正；
• 图9：美国港口入境集装箱数量大幅超过历史平均水平。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
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