20211107-首创证券-10月贸易数据点评_出口仍强_进口偏弱_谨防出口动能趋弱_10页_907kb

10月贸易数据点评总结

核心内容

2021年10月，中国出口数据超出预期，进口数据则低于预期。整体来看，出口维持高增，进口增速下降，反映出全球需求回升与价格效应的共同作用，但需警惕出口动能边际趋弱的风险。

主要观点

• 出口表现强劲：10月出口复合增速为18.7%，进口复合增速为12.4%。剔除价格因素后，出口增速呈震荡走低，进口则进一步走弱，显示国内供需两弱的经济形势。
• 外需支撑有限：全球制造业PMI企稳至54.3，美国、日本、欧洲均释放出积极信号，但外需边际趋弱。中国新出口订单PMI低位回升，显示外需仍在支撑。
• 新兴国家复苏：东南亚国家制造业PMI普遍上升，越南、马来西亚、印尼等国表现尤为突出，但韩国出口增速大幅下降，显示出口国表现分化。
• 出口分项分化：服装及衣着附件、玩具等商品因海外圣诞季备货需求上升，出口增速显著提高；而纺织纱线、织物及制品因疫情影响，增速有所回落。
• 贸易方式差异：一般贸易出口增速显著上升，加工贸易则有所回落，显示出口结构正在发生变化。
• 海运成本下降：CCFI综合指数企稳，宁波出口集装箱运价指数高位回落，显示海运成本下降，但出口增速基本稳定，可能意味着出口动能正在减弱。

关键信息

• 出口数据：
  • 10月出口复合增速：18.7%
  • 10月进口复合增速：12.4%
  • 剔除价格因素后，出口呈震荡走低，进口更弱。
• 外需情况：
  • 全球制造业PMI：54.3（环比上升0.2%）
  • 美国制造业PMI：60.8（继续高位运行）
  • 日本制造业PMI：53.2（环比上升1.7%）
  • 欧洲制造业PMI：58.3（环比下降0.3%）
  • 中国新出口订单PMI：46.6（环比上升0.4%）
• 主要经济体出口增速：
  • 对欧盟出口增速：15.8%
  • 对日本出口增速：10.9%
  • 对美国出口增速：22.6%
  • 对东盟出口增速：12.5%
• 出口分项：
  • 服装及衣着附件：13.7%
  • 玩具：23.7%
  • 家具及其零件：23.0%
  • 纺织纱线、织物及制品：10.9%
• 贸易方式：
  • 一般贸易出口增速：23.3%（环比上升3.6%）
  • 加工贸易出口增速：4.9%（环比下降0.7%）

风险提示

• 疫情超预期
• 经济下行超预期

分析师简介

• 姓名：韦志超
• 职位：首创证券首席经济学家、董事总经理
• 学历：美国布朗大学经济学博士
• 经历：曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人
• 加入时间：2020年11月加入首创证券研究发展部

评级说明

投资建议的比较标准

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。
• 投资建议的评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业投资评级

• 看好：行业超越整体市场表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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