豆粕季报：二季度关注美国播种面积和天气，价格波动重心可能上移-20180325-华泰证券-13页-1mb

二季度关注美国播种面积和天气

核心内容概览

本报告分析了2018年第一季度大豆及豆粕市场走势，并展望了二季度市场可能的发展方向。主要关注点包括：

• 阿根廷干旱影响结束：阿根廷大豆产量因干旱受到严重影响，但随着天气改善及收割开始，市场炒作已基本结束。
• 美国播种面积与天气：USDA种植意向报告公布后，美国新作大豆面积预期增加，但关键生长期天气仍可能成为价格波动的主要驱动因素。
• 豆粕走势与市场预期：豆粕走势将跟随美豆，二季度天气炒作可能推动价格波动重心上移。同时，中美贸易担忧未解除，国内豆粕表现可能继续偏强。
• 月间价差机会：由于南美大豆丰收及国内进口大豆到港量增加，而国内猪价下跌影响豆粕消费，预计现货基差将承压回落，5-9反套仍有盈利空间。
• 莱粕与水产需求：菜粕走势受豆粕影响，水产旺季尚未到来，市场仍需等待需求回升。

主要观点

美豆走势分析

• 一季度美豆呈现先扬后抑走势，受阿根廷干旱影响价格上涨至历史高点，但随后因产量数据确定及天气改善而回落。
• 阿根廷干旱对美豆价格影响已基本反映，未来价格走势将更多取决于美国新作播种面积和关键生长期天气。
• USDA种植意向报告预计2018/19年度美国大豆种植面积为9000万英亩，低于市场预期，但实际种植面积可能因收益预期增加而高于此水平。

豆粕走势分析

• 二季度豆粕走势将跟随美豆，价格波动重心可能上移。
• 国内豆粕市场受中美贸易担忧影响，呈现外弱内强局面。
• 由于进口大豆大量到港，叠加国内猪价下跌，现货基差可能承压回落，符合夏季基差低的季节性规律。
• 5-9月反套策略在美豆主力转移至9月合约的背景下仍有盈利空间。

巴西与美国出口情况

• 巴西大豆丰收，出口表现强劲，但因阿根廷减产及中美贸易担忧，美国仍可能在三季度前保持出口优势。
• 美国国内压榨需求强劲，但出口订单不足，可能影响市场供需格局。

关键信息

阿根廷情况

• 阿根廷大豆产量因干旱受到严重影响，机构最悲观预估产量为4000万吨。
• 阿根廷主要产区如科尔多瓦、布宜诺斯艾利斯等地区降雨量持续偏低，但3月后期已有改善迹象。
• 阿根廷大豆优良率降至4.1%，表明产量预期已基本确定。

美国情况

• 美国大豆种植面积预期为9000万英亩，但实际可能因收益增加而更高。
• 美国大豆单产受ENSO影响，预计保持中性，但关键生长期天气仍是影响价格的重要因素。
• 2000-2017年间，4月、5月、6月大豆价格有上涨趋势，今年或延续此规律。

国内豆粕市场

• 一季度豆粕库存以春节为分水岭，先降后升。
• 2-3月进口大豆量较低，但远月到港量充足，预计二季度豆粕市场将受到进口大豆压力。
• 猪价下跌不利于豆粕消费，预计二季度豆粕需求疲软。

5-9反套策略

• 5-9月反套策略在二季度仍有盈利空间，主要因美豆主力合约转移及天气炒作。
• 二季度美豆价格波动重心可能上移，而豆粕现货基差承压回落。

风险提示

• 阿根廷产量及美国新作面积偏离市场预期。
• 美国关键生长期出现异常天气。
• 中美贸易担忧持续，可能影响豆粕价格走势。

交易建议

• 单边策略：在USDA种植意向报告公布后，根据美国天气情况寻找低点做多。
• 月差策略：豆粕5-9反套仍有盈利空间，建议关注月间价差机会。

相关数据与图表

• 图1：阿根廷科尔多瓦当月累计降雨量
• 图2：阿根廷大豆优良率
• 图3：阿根廷大豆成熟率
• 图4：大豆基金持仓
• 图5：豆粕基金持仓
• 图6：阿根廷降雨量（3.23-3.29）
• 图7：阿根廷降雨量（3.30-4.5）
• 图8：USDA农业展望论坛美国大豆平衡表预估
• 图9：CBOT大豆1811/玉米1812比价
• 图10：美豆最终播种面积与种植意向之差
• 图11：未来ENSO展望
• 图12：中国月度大豆进口量
• 图13：港口大豆库存
• 图14：油厂大豆库存
• 图15：油厂周度压榨量和开机率
• 图16：油厂豆粕库存和未执行合同
• 图17：猪粮比和猪料比
• 图18：华东豆菜粕单位蛋白价差
• 图19：华南豆菜粕单位蛋白价差
• 图20：豆粕月度供需平衡表
• 图21：华南菜粕月度供需平衡表

免责声明

本报告仅为市场分析之用，不构成投资建议。报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性，使用本报告所造成的损失，华泰期货有限公司不承担责任。报告所载信息来源于可靠渠道，但可能存在误差。投资者应自行判断，谨慎决策。