20220904-国海证券-兴通股份-603209.SH-点评报告_产能扩张开始落地_成长逻辑不断兑现_5页_359kb

兴通股份（603209）点评报告总结

核心内容

兴通股份（603209）近期发布产能扩张公告，拟投资5.05亿元用于外购及自建3艘化学品船，合计新增运力6.7万载重吨。该扩张计划标志着公司成长逻辑开始兑现，预计将在2022年第四季度及2023年释放利润弹性，同时为未来几年的业绩增长奠定基础。公司目前处于成长期，具备成熟期的定价能力，因此被分析师给予“买入”评级。

主要观点

产能扩张落地，成长逻辑加速兑现

• 公司宣布新增3艘化学品船，总投资5.05亿元，总运力为6.7万载重吨。
• 其中1艘内贸化学品船（2.7万DWT）预计于2022年10月中旬前交付，1艘外贸化学品船（2.7万DWT）已于2022年9月21日交付，1艘外贸化学品船（1.3万DWT）预计2024年上半年投入使用。
• 2022年公司内贸化学品船运力达到18.11万吨，同比增长40.83%，产能投放初步落地。

利润释放加速，业绩弹性显著

• 2022年上半年，公司受疫情影响，扣非净利润同比增长仅5.93%。
• 随着新增运力的投放，预计2022Q4及2023年将显著提升业绩。
• 3艘船舶预计分别贡献净利润900万元、3700万元、4300万元，对应2022-2024年净利润增长分别为4.5%、18.6%、21.6%。

成长空间广阔，估值具备吸引力

• 公司具备稀缺的成长性与成熟期定价能力，过去4年毛利稳定在50%左右。
• 需求侧受益于国产替代逻辑，预计有1倍增长空间。
• 供给侧对标内贸集运，远期市占率目标为30-40%，提升空间达2-3倍。
• 2022-2024年公司PE预测分别为30.22、19.30、13.05，估值逐步下降，但利润增长预期强劲。

关键信息

投资要点

• 新增运力：3艘化学品船，总运力6.7万载重吨，投资总额5.05亿元。
• 时间安排：
  • 内贸化学品船：2022年10月中旬前交付。
  • 外贸化学品船：2艘，分别于2022年9月21日及2024年上半年交付。
• 业绩预期：
  • 2022年预计净利润2.31亿元（同比增长16%）。
  • 2023年预计净利润3.62亿元（同比增长57%）。
  • 2024年预计净利润5.35亿元（同比增长48%）。

盈利预测

风险提示

• 政策变化风险
• 需求增长不及预期
• 产能扩张不及预期
• 收并购风险
• 化学品运输安全风险
• 疫情风险

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级与分析师信息

投资评级

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅预计超过20%）。

分析师团队

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角研究投资价值。
• 周延宇：资深分析师，主攻快递、快运、跨境物流、化工物流等板块。
• 祝玉波：物流行业专家，主攻物流相关板块。
• 钟文海：金融学硕士，主攻物流板块。
• 李跃森、李然、王航：分别主攻机场航空、海运上下游、机场航空板块。

分析师承诺

分析师均具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

国海证券投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：10%-20%；
  • 中性：-10%至10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合适当性管理要求的客户使用。
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用后果自负。
• 报告版权归国海证券所有，未经许可不得擅自使用。