20220826-国海证券-盛航股份-001205.SZ-点评报告_业绩超预期_成长逻辑开始兑现_5页_348kb

盛航股份（001205）点评报告总结

核心内容概述

盛航股份（001205）在2022年半年报中展现出显著的业绩增长，成为首次被国海证券覆盖的标的，并被给予“买入”评级。公司业绩超预期，营收与利润均实现大幅增长，且其成长逻辑开始兑现，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲
  2022年上半年，盛航股份实现主营业务收入3.93亿元，同比增长37.66%；归母净利润0.90亿元，同比增长43.59%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长44.46%。其中，2022年第二季度营收同比增长49.02%，归母净利润同比增长73.13%，扣非归母净利润同比增长82.11%，利润增长超预期。

• 成长逻辑验证
  公司成长性显著，过去4年营收复合增长率达27.50%，运量复合增长率达25.47%，远高于行业平均水平。公司市占率有望随着产能扩张而快速提升，具备较大的增长空间。

• 盈利能力改善
  2022年H1毛利率同比提升0.70个百分点至38.93%，其中Q2毛利率进一步提升至40.89%。费用率整体下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比下降0.16pct、0.55pct、0.61pct和0.25pct，显著提升了净利率。

• 盈利预测与估值
  预计2022-2024年公司营业收入分别为8.34亿元、11.28亿元与14.29亿元，归母净利润分别为2.01亿元、2.90亿元与4.02亿元。对应PE分别为23.32、16.19与11.68，估值和利润增长均具有较大弹性。

关键信息

财务指标概览

市场表现

• 当前股价为27.06元
• 52周价格区间为15.50-41.80元
• 总市值为4,618.31百万，流通市值为3,158.26百万
• 日均成交额为125.64百万，近一月换手率为4.18%

投资逻辑

• 行业趋势：内贸化学品航运市场因政策监管趋严、网络规模效应及下游集中度提升而加速集中，盛航股份作为龙头，受益明显。
• 成长空间：需求端国产替代逻辑下有1倍增长空间，供给侧市占率有2-3倍提升空间。
• 定价能力：公司具备较强的定价能力，能够有效消化成本上涨，提升毛利率。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长显著，净利润增速分别为55%、44%和39%，成长性突出。

风险提示

• 政策变化风险
• 需求增长不及预期
• 产能扩张不及预期
• 收并购风险
• 化学品运输安全风险
• 疫情风险

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

研究团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，注重从买方视角分析公司投资价值。
• 周延宇：资深分析师，兰州大学金融学硕士，主攻快递、快运、跨境物流、化工物流、大宗物流等板块。
• 祝玉波、钟文海：交通运输行业研究员，主攻物流相关板块，具备产业背景，提供深度研究支持。

分析师承诺

分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告内容真实反映其研究观点，不因报告内容而获取任何补偿。

免责声明

本报告为R3风险等级，仅供符合适当性管理要求的客户参考。信息来源于公开资料及合法报告，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议，亦不承担任何因使用报告产生的损失责任。

结论

盛航股份凭借强劲的业绩表现、清晰的成长逻辑和良好的盈利能力，被首次覆盖并给予“买入”评级。未来随着产能扩张和行业集中度提升，公司有望持续受益，成为高成长性投资标的。