20221125-国海证券-兴通股份-603209.SH-点评报告_重大收购初步落地_成长逻辑持续兑现_5页_356kb

兴通股份（603209）点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了兴通股份（603209）于2022年11月23日宣布的重大收购事件，即以2.93亿元竞得中船万邦51%的股权及1.54亿元债权。该交易预计构成重大资产重组，将显著提升公司运力规模，增强市场竞争力，并带来利润增长的预期。

主要观点

• 重大收购落地：兴通股份通过收购中船万邦，新增约1.7万DWT内/外贸化学品船运力及0.35万DWT外贸化学品船运力，运力规模同比增长64.2%。
• 协同效应显著：收购完成后，兴通股份将借助中船万邦的优质客户结构及高周转能力，有望提升中船万邦的盈利水平，预计年化归母净利润贡献约2200万元。
• 行业整合机遇：危化品运输行业具有强负外部性，国营企业竞争意愿较弱，为民营企业提供了整合机会。兴通股份作为内贸化学品航运龙头，市占率仍有较大提升空间。
• 盈利预测乐观：不考虑本次收购影响，预计2022-2024年公司营业收入分别为7.23亿元、11.58亿元与16.14亿元，归母净利润分别为2.15亿元、3.52亿元与5.00亿元，对应PE分别为30.15倍、18.48倍与13.00倍。
• 估值性价比高：当前PE（2023E）仅为18.48倍，显示公司具备良好的投资价值。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司成长逻辑持续兑现及估值优势。

关键信息

收购详情

• 收购对象：中船万邦
• 收购方式：股权+债权收购
• 收购金额：2.93亿元（股权1.39亿元，债权1.54亿元）
• 运力规模：
  • 内/外贸化学品船：3.4万DWT
  • 外贸化学品船：0.7万DWT
• 交易影响：预计构成重大资产重组，公司总运力将达30.7万DWT。

财务指标（不考虑收购影响）

估值指标

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

风险提示

• 政策变化风险
• 需求增长不及预期
• 重资产并购不及预期
• 产能扩张不及预期
• 收并购风险
• 化学品运输安全风险
• 疫情风险

分析师团队

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，2年私募经验。
• 周延宇：交通运输行业资深分析师，兰州大学金融学硕士，3年交运行业研究经验。
• 钟文海：交通运输行业研究员，美国罗切斯特大学金融学硕士，1年交运行业研究经验。
• 祝玉波：交通运输行业研究员，资深物流行业专家，4年物流行业从业经验。
• 李跃森：交通运输行业资深分析师，香港中文大学硕士，4年交运行业研究经验。
• 李然：交通运输行业资深分析师，中南财经政法大学会计学硕士，3年交运行业研究经验。
• 王航：交通运输行业研究员，香港中文大学（深圳）硕士，主攻机场航空板块。

总结

兴通股份通过收购中船万邦，显著提升了其化学品运输能力，增强了市场竞争力。公司当前PE估值较低，盈利预测乐观，成长逻辑持续兑现，因此维持“买入”评级。同时，分析师团队专业且经验丰富，为投资者提供了深入的行业分析和投资建议。然而，需注意相关风险，如政策变化、市场需求波动及并购整合效果等。