20230401-国海证券-兴通股份-603209.SH-点评报告_拟募投预计8年回本的优质资产_拥抱内外贸并进的战略级机遇_5页_421kb

兴通股份（603209）点评报告总结

核心内容

兴通股份（603209）于2023年发布向特定对象发行A股股票的预案，拟募集不超过11.24亿元资金，用于不锈钢化学品船舶购建、LPG船舶购建及补充流动资金。公司同时制定2023-2025年股东分红回报规划，明确不同发展阶段下的现金分红比例。

主要观点

• 战略机遇：公司正处内外贸并进的战略机遇期，内贸化工物流面临消费升级，外贸大炼化企业“走出去”趋势明显，公司作为优质供给方，具备安全运营、快速周转及高端大船能力，可有效应对市场周期波动。
• 募投项目价值：募投项目预计在2025年可带来约1.19亿元的利润增厚，较2023年预测增长33.81%。不锈钢化学品船舶项目税后IRR为13.18%，投资回收期约8.38年；LPG船舶项目税后IRR为11.80%，投资回收期约8.56年。
• 成长逻辑兑现：公司通过产能扩张、区域拓展、品类增加等手段提升市占率，进一步巩固竞争优势。公司当前处于成长期，具备良好的盈利能力和成长潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长机会，是航运港口及化工物流领域的优质标的。

关键信息

募投资金用途

1. 不锈钢化学品船舶购建项目：6.49亿元
2. LPG船舶购建项目：1.75亿元
3. 补充流动资金：3亿元

定增价格及影响

• 按2023年3月31日收盘价（36.15元）测算，定增价格预计为28.92-32.54元。
• 新增股份预计为3455.36-3887.28万股。
• 若不考虑盈利变化，预计每股收益摊薄14.73%-16.27%。

股东分红政策

• 成熟期无重大资金支出：现金分红比例最低为80%
• 成熟期有重大资金支出：现金分红比例最低为40%
• 成长期有重大资金支出：现金分红比例最低为20%

盈利预测（2022-2024）

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率稳定在44%-52%之间，销售净利率维持在29%-35%。
• 成长能力：收入增长率显著，2022年为28%，2023年预计66%，2024年预计39%。
• 资产运营：总资产周转率从0.45提升至0.46，资产结构持续优化。
• 偿债能力：资产负债率保持在20%-31%之间，流动比率和速动比率较高，财务状况稳健。

投资建议

公司具备优质资产和清晰的战略扩张路径，募投项目有望在2025年实现利润增厚，成长逻辑持续兑现。尽管短期受国内宏观弱复苏影响，股价有所回调，但公司凭借大船运营优势和高周转能力，能有效抵御周期波动。结合公司内外贸并进的发展策略及大炼化“走出去”的市场机遇，公司长期成长空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求增长不及预期
• 重资产并购不及预期
• 产能扩张不及预期
• 政策变化
• 收并购风险
• 化学品运输安全风险
• 新增运力存在不确定性

分析师承诺与免责

分析师承诺报告内容真实、客观，不因报告内容收取任何补偿。报告不构成投资建议，投资者需谨慎决策，不以本报告为唯一参考依据。公司及其关联机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务，不承担因使用报告而产生的损失责任。

分析师团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重买方视角，挖掘有定价权的上市公司。
• 周延宇：资深分析师，主攻化工物流、跨境物流、大宗物流等领域。
• 钟文海：研究员，主攻物流相关板块，提供深度研究支持。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上