20260427-中金公司-中金宏观_三条主线提升利润_能源_有色_AI_2026年3月工业企业利润点评_6页_1mb

2026年3月工业企业利润总结

核心内容

2026年3月，中国规模以上工业企业利润同比增长 15.8%，较1-2月增速加快 0.6个百分点。利润增长主要得益于营收保持较快增长、成本率下降以及部分行业利润显著回升。

利润结构分析

1. 利润增长行业

• 采矿业：利润同比增长 27.5%，较上月提升 17.6个百分点，是利润增长的主要来源之一。

  • 石油天然气开采业：利润同比增长 27.0%，较1-2月提升 43.8个百分点，受益于国际油价上涨。
  • 煤炭开采业：利润同比增长 10.5%，较1-2月提升 6.0个百分点。
  • 有色金属采矿业：利润同比增长 88.7%，受益于铜价高位运行。

• 制造业：利润同比增长 19.4%，较上月提升 0.5个百分点，继续保持高增速。

  • 上游原材料制造业：利润同比增长 55.1%，维持高速增长。
  • 中游设备制造业：利润同比增长 17.9%，增速略有回落。
  • 通信电子制造业：受AI需求推动，利润同比增长 79%，其中光纤制造、光电子器件制造、显示器件制造行业利润分别增长 336.8%、43.0%、36.3%。

• AI相关行业：利润增长显著，成为制造业利润提升的重要动力。

2. 利润下降行业

• 公用事业：利润同比下降 15.2%，较上月回落 18.9个百分点，成为利润拖累的主要因素。

利润贡献拆分

• 3月，能源+有色+AI相关行业拉动工业企业利润同比增长 25%，其中：
  • 能源：拉动 11%
  • 有色：拉动 5%
  • AI：拉动 8%
• 其他行业总体对工业企业利润拖累 9%。
• 能源+有色+AI相关行业在工业企业整体利润中占比达到 52%，较1-2月上升 14个百分点。

营收与成本分析

• 营收：2026年3月工业企业营收同比增长 4.5%，较上月回落 0.8个百分点，但较2025年仍有所上升。
• 成本率：3月工业企业成本率为 85.11%，较去年同期下降 0.71个百分点。
  • 采矿业：成本率下降显著，尤其是有色金属采矿业（下降 10.03个百分点）、石油天然气开采业（下降 2.02个百分点）和煤炭开采业（下降 2.94个百分点）。
  • 部分上游制造业（如燃料加工业、化学制造业）也因营收增长快于成本，成本率下降较多。

库存与资产负债情况

• 工业企业实际库存：3月末同比增长 4.7%，较2月末回落 3.1个百分点，显示库存水平有所下降。
• 资产负债率：未提及具体数据，但图表显示相关数据趋势。

主要观点

• 工业企业利润保持较高增速，主要受益于能源、有色和AI三大行业利润的大幅提升。
• 采矿业利润回升显著，主要由于国际油价上涨和铜价高位运行。
• 制造业利润结构分化，上游原材料和中游设备制造业保持高增长，而下游消费品制造业利润降幅扩大，与出口放缓和复工延迟相关。
• 成本率下降是利润增长的重要支撑，尤其在采矿业和部分上游制造业中表现突出。
• 实际库存回落表明企业去库存压力有所缓解，但需关注后续库存变化对利润的影响。

关键信息

• 2026年1-3月工业企业利润累计同比增长 15.5%，较1-2月加快 0.3个百分点。
• 3月PPI同比增长 0.5%，较2月回升 1.7个百分点，主要受美伊冲突推动布伦特原油价格上涨影响。
• 利润增长主要由能源、有色和AI行业带动，合计占比达 52%。
• 下游消费品制造业利润同比下降 14.8%，拖累整体利润增长。

图表说明

• 图表1：展示工企利润、工业增加值与PPI同比变化。
• 图表2：展示工企利润贡献拆分。
• 图表3：展示利润当月同比增速。
• 图表4：展示对工企利润的拉动因素。
• 图表5：展示能源+有色+AI利润占比大幅上升。
• 图表6：展示制造业上中下游行业利润当月同比增速。
• 图表7：展示制造业上中下游行业利润（12MMA）。
• 图表8：展示名义和实际产成品库存。
• 图表9：展示资产负债率变化。

总结

2026年3月，工业企业利润保持较快增长，主要由能源、有色和AI行业带动，其中采矿业和制造业表现尤为突出。成本率下降、营收增长以及国际油价上涨是推动利润回升的重要因素。然而，下游消费品制造业利润降幅扩大，需关注其对整体利润的影响。整体来看，工业经济仍具备较强韧性，但行业分化趋势明显，需进一步观察后续政策和市场变化。