深度报告-20221208-东吴证券-万业企业-600641.SH-离子注入设备国产领军者_1+N_平台化发展打开成长空间_27页_1mb

报告摘要

万业企业是一家从房地产行业转型至半导体设备制造的公司，现已成为离子注入设备国产领军企业。公司通过一系列并购和战略合作，构建了“1+N”平台化发展策略，涵盖半导体设备及零部件领域。随着中国大陆晶圆厂的逆周期扩产，公司半导体设备业务快速放量，业绩拐点有望出现。

战略转型：公司自2015年起引入浦科投资为第一大股东，逐步推进向半导体设备的战略转型。通过收购凯世通、Compart Systems及与宁波芯恩合作成立嘉芯半导体，构建了“1+N”半导体设备平台。
业绩拐点：2022年H1，公司专用设备制造收入占比超过50%，表明半导体设备业务快速放量。凯世通和嘉芯半导体合计获得近11亿元订单，预计在手订单加速交付将推动公司业绩重回增长通道。
国产替代空间大：中国大陆12英寸晶圆厂新增产能需求巨大，预计2022-2026年对离子注入设备的需求将达到520亿元。目前离子注入设备国产化率仅为3%，市场空间广阔。
技术壁垒高：离子注入设备是前道四大核心设备之一，技术壁垒仅次于光刻、刻蚀和薄膜沉积。凯世通专注于低能大束流和高能离子注入设备，具备较强竞争力。
平台化布局：嘉芯半导体布局薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备，横向拓展设备品类。公司同时纵向拓展零部件业务，通过Compart Systems布局气体输送系统核心零部件。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.48、5.63和6.80亿元，当前市值对应动态PE分别为41、33和27倍，首次覆盖给予“增持”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	880	1,276	1,923	2,476
同比	-6%	45%	51%	29%
归属母公司净利润（百万元）	377	448	563	680
同比	19%	19%	26%	21%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）	0.39	0.47	0.59	0.71
P/E（现价&最新股本摊薄）	49.03	41.17	32.81	27.15