20210725-安信证券-万业企业-600641.SH-国内离子注入新秀_有望步入国产替代快车道_4页_902kb

万业企业（600641.SH）总结

核心内容

万业企业（600641.SH）是一家正在转型的公司，其主营业务从房地产逐步转向半导体离子注入设备领域。公司于2018年收购凯世通，切入离子注入设备市场，标志着其正式进入半导体行业。随着房地产业务的缩减，公司正聚焦于离子注入设备的研发与生产，以期在国产替代浪潮中占据一席之地。

主要观点

• 业务转型：公司正在剥离房地产业务，逐步将重心转移到半导体离子注入设备领域。
• 技术实力：凯世通由五位国际知名注入机专家创立，其总经理陈炯先生曾是AIBT的创始人及前任CTO，带领团队开发了两代离子注入设备，技术积累深厚。
• 市场前景：国内离子注入设备市场潜力巨大，2020年市场规模达44.5亿元，其中集成电路领域占比高达43.2亿元，当前市场主要由国外企业占据，国内替代空间广阔。
• 产品进展：凯世通的离子注入机产品已进入12英寸主流半导体晶圆厂客户产线验证阶段，并于2020年末取得4台设备订单，标志着其产品逐步获得市场认可。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为12.71亿元、16.82亿元、22.07亿元，增速分别为36.4%、32.3%、31.2%。目标价为27.65元，对应2023年12倍PS，给予买入-A评级。

关键信息

市场与客户

• 国内离子注入设备市场由美国AMAT、Axcelis和台湾AIBT主导。
• 万业企业是仅有的两家从事半导体离子注入设备研发的企业之一，市场占有率较低，但具备较强的替代潜力。

财务表现

• 营业收入：2019年为18.69亿元，2020年为9.32亿元，预计2021-2023年将分别增长至12.71亿元、16.82亿元、22.07亿元。
• 净利润：2019年为5.73亿元，2020年为3.15亿元，预计2021-2023年分别为4.25亿元、4.94亿元、5.72亿元。
• 每股收益：2019年为0.60元，2020年为0.33元，预计2021-2023年分别为0.44元、0.52元、0.60元。
• 每股净资产：预计2023年将达到8.72元。
• 市盈率（PE）：预计2023年为39.0倍，市净率（PB）为2.7倍。

财务指标

• 毛利率：2019年为50.9%，2020年为45.3%，预计2021-2023年分别为45.3%、43.4%、42.9%。
• ROE：预计2023年为6.8%，ROIC预计为22.2%。
• 费用率：研发费用率预计从2020年的5.2%增长至2023年的10.0%。
• 资产负债率：预计2023年为16.8%，负债权益比为20.3%。

风险提示

• 离子注入设备研发进展不及预期。
• 下游半导体行业扩产不及预期。
• 房地产资产减值风险。

财务预测表

财务指标预测

公司评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：B（较高风险），未来6-12个月投资收益率波动可能大于沪深300指数波动。

总结

万业企业正在从房地产行业向半导体离子注入设备领域转型，其核心资产凯世通具备较强的研发实力和市场潜力。随着国内离子注入设备市场的快速增长和国外厂商的垄断，公司有望在未来实现国产替代，推动业绩增长。公司目前正处于从1-N的快速增长阶段，未来三年预计营收和利润将保持稳定增长。尽管存在一定的研发和技术风险，但公司具备良好的财务结构和成长性，投资前景值得期待。