20230130-东吴证券国际经纪-万业企业-600641.SH-离子注入设备国产领军者_1+N_平台化发展打开成长空间_7页_1mb

万业企业总结

核心内容

万业企业是一家正在从传统房地产行业向半导体设备领域转型的公司，近年来通过一系列并购与战略布局，逐步确立了其在离子注入设备领域的领先地位，并开始向“1+N”平台化发展迈进，横向拓展薄膜沉积、刻蚀等设备业务，纵向布局零部件供应，全面提升其在半导体产业链中的竞争力。

主要观点

• 战略转型显著：公司自2015年起引入浦科投资为第一大股东，逐步推进半导体设备业务，2022年中报显示，专用设备制造收入占比已超过50%，标志着战略重心成功转移。
• 离子注入设备国产化率低：离子注入是前道四大核心设备之一，技术壁垒高，国产化率低，未来国产替代空间巨大。公司子公司凯世通在低能大束流和高能离子注入设备领域具备竞争力。
• “1+N”平台化发展：公司通过凯世通、嘉芯半导体、镭芯电子等子公司，构建起覆盖离子注入、薄膜沉积、刻蚀等设备的平台化布局，增强市场拓展能力。
• 业绩拐点可期：2022年中报显示，凯世通与嘉芯半导体合计获得设备订单近11亿元，随着订单交付，公司业绩有望实现快速增长。

关键信息

业务发展

• 房地产业务收缩：公司正在加快现有房地产项目的销售和资金回笼，以聚焦半导体设备业务。
• 半导体设备业务快速放量：2022年H1凯世通实现收入7897万元，同比大幅增长126%；嘉芯半导体实现收入887万元，标志着从0到1的突破。
• 并购与布局：2018年收购凯世通，2020年收购Compart Systems，2021年与宁波芯恩成立嘉芯半导体，实现产业链上下游的协同效应。

市场前景

• 大陆晶圆厂扩产：预计未来5年新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，带动半导体设备需求持续增长。
• 离子注入设备需求预测：仅2022-2026年中国大陆新增12英寸晶圆产能扩产对离子注入设备的需求将达520亿元，国产替代空间广阔。

财务预测

财务指标

投资评级

• 首次覆盖，给予“增持”评级：基于公司半导体设备业务的快速放量和“1+N”平台化发展战略，公司成长性突出。

风险提示

• 晶圆厂资本开支下滑：若晶圆厂投资不及预期，将影响半导体设备需求。
• 客户验证不及预期：设备交付和客户验收可能受到市场或技术因素影响。
• 转型风险：公司从房地产向半导体设备转型，可能面临管理与运营的挑战。

总结

万业企业正从传统房地产业务向半导体设备领域转型，通过并购与平台化布局，已逐步在离子注入设备领域占据领先地位。公司“1+N”战略推动其向薄膜沉积、刻蚀等环节拓展，进一步增强市场竞争力。未来几年，随着晶圆厂扩产和国产替代加速，公司业绩有望实现快速增长。当前估值合理，成长空间广阔，给予“增持”评级。