20170324-华泰证券-物联网燃气表深度报告：NB-IoT商用临近，智能表需求向上_18页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要聚焦于物联网技术（尤其是NB-IoT）对智能燃气表行业的影响，以及智能仪表行业整体需求向上拐点的来临。报告指出，随着“一带一路”政策、能源结构转型、天然气消费持续增长，以及NB-IoT技术的成熟与推广，智能燃气表市场将迎来新的发展机遇。

主要观点

• 天然气需求增长：中国天然气需求预计以年均19%的速度增长，2020年将达到4000亿立方米，占一次能源消费比重或升至10%以上。
• 智能燃气表需求上升：传统机械燃气表正逐步被淘汰，智能燃气表成为主流，其中物联网燃气表因其信号稳定、远程控制、智能计价等优势，具备更广阔的市场前景。
• NB-IoT技术推动智能仪表行业：NB-IoT作为唯一具备大规模普及潜质和高商业价值的长距离低传输速率通信技术，将显著降低智能仪表的通信成本，推动行业快速发展。
• 行业前景乐观：2017年被认为是物联网商用元年，智能燃气表市场空间巨大，预计更换市场约400亿元。
• 重点推荐企业：报告重点推荐金卡智能，并关注威星智能、三川智慧、先锋电子等企业，认为它们在技术研发和市场布局方面具备较强优势。

关键信息

一、天然气行业背景

1. 中国天然气消费结构持续优化，2015年天然气占一次能源消费比重为5.7%，预计2020年将提升至10%以上。
2. 天然气终端价格未来呈下降趋势，主要由于油气价差提升、气价市场化改革推进及输气管网建设完成。
3. “煤改气”政策推动天然气消费增长，2016年多个省市加快“煤改气”进程。

二、智能燃气表发展

1. 智能燃气表具备实时监控、远程控制、智能调价、网上支付等功能，相较于传统机械表和IC卡表更具优势。
2. 物联网燃气表是智能燃气表的高端形式，能够实现自动化、远程管理、数据精准化等目标。
3. 全国传统机械燃气表约有1.2亿台，正进入刚性更换周期。

三、NB-IoT技术优势

1. 信号稳定性强：相比无线智能表，NB-IoT信号更稳定，数据回收成功率可达99%。
2. 低功耗：适合长期部署的物联网设备，设备续航时间可提升至几年。
3. 低成本：NB-IoT芯片及模块成本较低，预计通信模组价格将下降50%以上。
4. 广覆盖：适用于地下车库、井盖等深度覆盖场景，提升物联网应用范围。

四、NB-IoT商用进展

1. 华为是唯一能提供端到端NB-IoT解决方案的公司，技术实力领先。
2. 中国联通在NB-IoT网络部署方面领先，计划2018年实现大范围商用。
3. 中国移动和中国电信也积极布局NB-IoT网络，推动其商业化进程。

五、重点企业分析

• 金卡智能：

  • 国内领先的智能燃气表及燃气计量管理系统提供商。
  • 2016年与阿里合作建立公用事业云，提升数据变现能力。
  • 2017-2018年预计营收13.3亿元、17.6亿元，净利润2.00亿元、3.06亿元。
  • 研发投入占比高于行业平均水平，技术储备扎实。

• 三川智慧：

  • 国内水表行业龙头，具备多年智能水表研发经验。
  • 2016年智能成表销售突破100万台，物联网水表增长82%。
  • 产品覆盖国内外市场，收入结构合理，抗风险能力强。

• 先锋电子：

  • 城市燃气智能计量网络收费系统产品提供商。
  • 2016年上半年营收近1.4亿元，净利润1923万元。
  • 产品线丰富，具备较强的整体抗风险能力。

• 威星智能：

  • 高新技术企业，产品涵盖IC卡燃气表、远传表、超声波表等。
  • 公司上市有助于扩大产能，提升生产效率，满足市场需求。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体行业需求。
• 新业务成长低于预期：技术转化和市场拓展存在不确定性。
• 海外订单低于预期：影响公司业绩增长。
• 技术创新或产品更新风险：技术迭代可能带来竞争压力。
• 管理风险：公司规模扩大可能带来管理难度。
• 税收政策变化：影响公司盈利水平。

投资建议

• 重点推荐：金卡智能（买入），因其在技术研发、市场布局和业绩增长方面表现突出。
• 关注企业：威星智能、三川智慧、先锋电子，它们在智能燃气表领域具备一定竞争力。
• 行业评级：机械设备及专用设备II板块为增持。

附录信息

• 评级说明：根据行业涨跌幅与沪深300指数的对比，设定增持、中性、减持等不同评级。
• 联系方式：
  • 华泰证券研究所位于南京、深圳、北京、上海等地，提供详尽行业及公司研究报告。
  • 联系方式包括电话、传真和电子邮件，便于投资者进一步咨询。

附：重点公司数据（部分）

附：NB-IoT技术优势总结

附：行业增长逻辑

• 政策驱动：国家及地方政府推动清洁能源使用和“煤改气”。
• 技术驱动：NB-IoT技术成熟，推动智能仪表行业升级。
• 市场驱动：天然气需求持续增长，带动智能燃气表市场扩张。