深度报告-20230314-亿渡数据-国内碳纤维原丝龙头企业_40页_3mb

吉林碳谷（836077）2023年北交所个股研究系列报告总结

核心内容

吉林碳谷是碳纤维原丝生产龙头企业，依托奇峰化纤20年腈纶制备经验，创新发明以DMAC为溶剂的湿法两步法原丝生产技术，打破国际碳纤维巨头在原丝生产技术上的垄断，实现产品质量和成本的双重优势。公司产品覆盖1K至50K丝束范围，其中大丝束产品已实现稳定量产，市场占有率超过50%，在2022年预计净利润为6.10亿至6.50亿元，净利率超30%。

主要观点

• 技术突破：公司自主研发的湿法两步法原丝生产技术，达到国际先进水平，成功实现大丝束碳纤维原丝的量产。
• 市场认可：公司与多家国内碳纤维及下游复材企业建立了长期稳定的合作关系，产品在军工、航天航空、新能源、高端装备制造等领域获得广泛认可。
• 成长性显著：2017年-2022年1-9月公司营业收入年复合增长率达65%，净利润增长迅猛，2022年1-9月净利润达4.84亿元，同比增长170.10%。
• 产业链布局：公司与国兴碳纤维、吉林化纤同属“吉化系”，已完成“原丝+碳纤维+复材”的完整产业布局，具有较强的产业链协同效应。
• 产能扩张：公司计划定增募资17亿元用于“年产15万吨碳纤维原丝项目”和“研发检测中心建设”，推动产能扩张，降低单位成本，提升产品品质。

关键信息

• 财务表现：2022年营业收入为20.79亿元，同比增长71.92%；归母净利润为6.31亿元，同比增长100.30%。
• 产品结构：小丝束产品毛利率较高，大丝束产品毛利率较低但销量大，为公司整体收入和毛利提供主要贡献。
• 行业前景：中国碳纤维市场需求增速远超全球，2021年需求量达6.24万吨，2025年预计达15.92万吨，市场总规模接近300亿元。
• 政策支持：国家出台多项政策支持碳纤维产业发展，推动国产替代进程，助力公司发展。
• 成本优势：公司通过规模化生产，实现产品吨单位成本逐年下降，2020年较2018年分别下降31.3%和38.3%。

行业分析

• 碳纤维定义与分类：碳纤维是具有轻质、高强度、耐腐蚀等特性的材料，分为小丝束和大丝束，其中小丝束适用于高端领域，大丝束适用于民用领域。
• 产业链：碳纤维产业链包括原油到终端应用的完整制造过程，其中原丝制备是核心环节，技术壁垒高。
• 核心技术：原丝制备技术是碳纤维制备的核心，公司率先实现湿法两步法技术，打破国际垄断。
• 竞争格局：中国碳纤维市场增速远超全球，国产化率从2016年的18%提升至2021年的47%，具有较大增长空间。
• 影响因素：政策引导、下游需求、技术积累、生产成本是碳纤维行业发展的关键因素。

风险因素

• 产业政策变动：政策变化可能对公司经营业绩产生影响。
• 下游需求不及预期：若下游应用增长低于预期，将影响公司销售规模。
• 市场竞争加剧：国际巨头持续进行技术封锁，公司面临竞争压力。
• 原材料价格波动：丙烯腈价格波动影响公司成本，进而影响利润。
• 研发投入偏低：公司专利数量较少，研发投入占比低，存在技术积累不足的风险。
• 客户集中度高：公司前五大客户集中度超过80%，若主要客户出现财务问题，可能影响公司经营。
• 资产负债率高：公司资产负债率曾高达92%，存在一定的财务风险，但近年来逐步下降至58%。

合规与舆情分析

• 股权结构：吉林市国资委通过国兴公司间接持股50.02%，九台区财政局持股18.23%，股权结构稳定。
• 高管团队：核心高管均来自奇峰化纤和吉林化纤，具有丰富的行业经验和资源。
• 合规风险：公司曾在精选层时期存在信息披露虚假或严重误导性陈述的问题，需关注合规性。

总结

吉林碳谷凭借技术创新和规模化生产，成功打破国际碳纤维巨头在原丝生产技术上的垄断，实现产品成本和质量的双重优势。公司产品广泛应用于军工、航天航空、新能源、汽车等关键领域，市场占有率超过50%，财务表现强劲，净利润和收入快速增长。随着国内碳纤维市场需求的持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，推动国产替代进程。然而，公司也面临政策变动、原材料价格波动、客户集中度高等风险，需持续关注其技术积累和合规情况，以确保长期稳定发展。