深度报告-20221121-东吴证券-国内碳纤维原丝生产龙头_行业景气度上行+市场份额一家独大_18页_1mb

吉林碳谷（836077）总结

核心内容概述

吉林碳谷是国内碳纤维原丝生产龙头，深耕腈纶产业并独创DMAC两步湿法工艺，打破国际垄断，实现大丝束碳纤维原丝的规模化生产。公司产品广泛应用于航空航天、风电叶片、汽车轻量化、体育休闲等领域，行业景气度持续提升，预计未来三年全球及国内碳纤维需求将大幅增长。公司凭借技术领先、客户粘性、市场份额、规模效应和区位优势，成为行业龙头，首次被给予“买入”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：碳纤维被称为“21世纪新材料之王”，其应用广泛且需求快速增长，预计到2030年全球碳纤维需求将突破40万吨，国内需求将达15.92万吨。
• 技术优势明显：公司研发并应用DMAC两步湿法工艺，显著提升原丝生产效率和产品质量，尤其在大丝束原丝领域表现突出。
• 市场份额领先：2021年国内碳纤维原丝消耗量为6.14万吨，公司销量占约一半，为国内唯一一家实现大丝束碳纤维原丝规模化生产的厂商。
• 盈利能力提升：公司2022-2024年预计EPS分别为2.27、2.82、3.72，PE分别为21.73、17.46、13.23倍，估值相对可比公司偏低。
• 应用领域扩展：风电、航空航天、体育休闲等是碳纤维主要应用领域，其中风电叶片需求增长显著，公司产品在该领域具有显著优势。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

主要客户及应用领域

风险提示

1. 原材料价格波动风险：丙烯腈价格上涨可能影响公司利润。
2. 客户集中风险：主要客户集中于吉林和华东地区，存在客户依赖风险。
3. 新产品研发风险：若研发进度不及预期，可能影响公司市场竞争力。

投资评级

• 公司评级：买入（首次覆盖）
• 行业评级：未明确

技术与工艺优势

• 公司独创DMAC两步湿法工艺，相较于一步法具有更高的聚合物分子量和浓度上限，适合大丝束原丝生产。
• 该工艺有助于控制原丝质量，实现高性价比的大丝束碳纤维原丝生产，推动进口替代。

市场前景与发展趋势

• 风电叶片：大丝束碳纤维因其轻量化、高强度特性，在风电领域应用广泛，未来需求将持续增长。
• 航空航天：随着国产飞机如C919的推广，碳纤维在该领域的使用量将显著增加。
• 体育休闲：碳纤维在高端体育器材中应用广泛，需求稳定增长。
• 政策支持：吉林作为碳纤维产业聚集地，受到政府大力扶持，有助于公司发展。

财务预测与表现

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

结论

吉林碳谷凭借其在碳纤维原丝领域的领先地位、独创的DMAC两步湿法工艺、强大的客户基础和显著的市场份额，成为国内碳纤维行业的核心企业。随着全球及国内碳纤维需求的快速增长，公司未来盈利能力有望持续提升。基于其行业地位和估值优势，首次被给予“买入”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、客户集中及新产品研发等潜在风险。