亿渡数据-吉林碳谷（836077）-国内碳纤维原丝龙头企业_40页_3mb

吉林碳谷（836077）2023年北交所个股研究系列报告总结

核心内容

吉林碳谷是碳纤维原丝领域的龙头企业，凭借自主研发的湿法两步法原丝生产技术，打破了国际碳纤维巨头的技术垄断，在产品质量和成本方面具备显著优势。公司目前占据国内碳纤维原丝市场约50%的份额，并计划通过定增募集17亿元用于产能扩张和研发投入，进一步提升竞争力。

主要观点

• 技术优势：公司以DMAC为溶剂的湿法两步法原丝生产技术为国内首创，达到国际先进水平，技术壁垒高。
• 市场表现：公司营收和净利润快速增长，2017-2022年1-9月年复合增长率分别达65%和30%，且毛利率和净利率显著提升。
• 产能扩张：公司已建成4万吨原丝项目，计划在2024年前实现19.5万吨产能，形成规模化生产优势。
• 行业前景：中国碳纤维市场需求增速远超全球，预计2025年需求达15.92万吨，市场规模近300亿元，存在较大的国产替代空间。
• 客户关系：与国内多家碳纤维及下游复材企业保持稳定合作，客户集中度较高，但主要客户具有较强的市场地位。
• 合规与风险：公司曾存在精选层时期的违规行为，且第二大股东减持部分股份，需关注合规性及风险因素。

关键信息

1. 公司基本情况

• 主营业务：碳纤维原丝的研发、生产和销售，涵盖小丝束、中小丝束和大丝束产品。
• 发展历程：从2008年成立开始，逐步从小丝束向大丝束扩展，完成全品类原丝布局。
• 股权结构：吉林市国资委为实际控制人，持股比例达50.02%，股权结构稳定。
• 高管团队：核心高管均来自奇峰化纤和吉林化纤，具有丰富的行业经验。
• 募投情况：计划定增募资17亿元，用于产能扩张、研发及资本结构优化，提升综合竞争力。

2. 行业分析

• 行业定义与分类：碳纤维被誉为“黑色黄金”，按原材料可分为PAN基、沥青基、粘胶基；按丝束数量分为小丝束和大丝束。
• 产业链概况：完整的碳纤维产业链包括原油到终端应用，原丝是产业链的核心环节。
• 市场规模：2021年全球碳纤维需求达11.80万吨，中国需求达6.24万吨，占全球53%。预计2025年中国需求达15.92万吨，市场规模近300亿元。
• 行业核心技术：原丝制备技术是行业核心，两步法技术突破显著提升了原丝性能和产能。
• 影响因素：政策支持、下游需求、技术积累和成本控制是推动行业发展的主要因素。

3. 公司看点分析

• 产品与技术：公司产品覆盖1K-50K，碳化后性能指标可达国际主流厂商水平，拥有自主专利技术。
• 客户与生态：与多家碳纤维及下游复材企业合作，客户包括精功系（宝旌）、宏发系列、恒神股份、光威复材等。
• 规模与成本：公司产能规模领先，产品单位成本逐年下降，毛利率提升显著。
• 成长性与盈利能力：公司营收与利润快速增长，期间费用率持续优化，盈利能力显著增强。

4. 风险因素分析

• 产业政策风险：国家政策变化可能对公司经营产生影响。
• 下游需求风险：若下游应用增长不及预期，将影响公司业绩。
• 市场竞争风险：国际巨头持续技术封锁，国内企业需持续创新。
• 原材料价格波动：丙烯腈价格波动影响成本和利润。
• 研发投入偏低：公司专利数量和研发投入低于行业平均水平。
• 客户集中度高：前五大客户占比超80%，存在客户依赖风险。
• 资产负债率高：公司曾高达92%，但近年来已逐步下降至58%。

5. 合规分析

• 股东减持：第二大股东减持6,368,600股，影响股权结构。
• 违规情况：公司曾存在精选层时期的信息披露违规行为，需关注合规性。
• 董监高变动：近三年有部分董监高职位变动，现任高管具备丰富的行业经验。

总结

吉林碳谷凭借自主研发技术，在碳纤维原丝领域占据领先地位，市场份额超50%。公司产品性能优异，市场认可度高，盈利能力持续提升，2022年营收和净利润分别达20.79亿元和6.31亿元。未来，公司将继续扩大产能、优化成本、增强研发能力，以实现全面超越国际竞争对手的目标。同时，公司需关注政策变动、原材料价格波动、客户集中度及合规性等风险因素，以确保持续稳定发展。