20210726-安信证券-吉林碳谷-836077.NQ-吉林碳谷_碳纤维原丝行业国内龙头企业_苦尽甘来盈利正当时_30页_2mb

吉林碳谷总结

核心内容

吉林碳谷是碳纤维原丝行业的国内龙头企业，自2008年成立以来专注于聚丙烯腈基碳纤维原丝的研发、生产和销售。公司经历了前期多年亏损，2018年开始实现48K大丝束碳纤维原丝的批量出货，带动业绩快速改善，2020年实现盈利，2021年半年度主营业务收入和净利润分别同比增长108.91%和193.69%。公司主营业务毛利率也从2018年的-6.48%提升至2021年H1的43.93%。

主要观点

1. 行业前景广阔：碳纤维因轻质、高强度、耐腐蚀等特性被广泛应用于航空航天、国防、交通、能源、体育休闲等领域。全球碳纤维需求量预计2025年达到21.7万吨，6年CAGR为13%。
2. 国产替代空间大：2019年国产碳纤维在国内市占率仅为32%，大量需求依赖进口。随着国内技术突破和成本优势，国产替代空间巨大。
3. 公司竞争优势明显：公司具备48K大丝束产品批量出货能力，产品性能达到国际水平，市占率约为47%。公司采用以销定产与预生产结合的模式，具备完善的供应链管理与客户关系维护。
4. 政策支持强劲：碳纤维作为战略性新材料，受到国家政策大力支持，包括《“十二五”规划》《“十三五”规划》《中国制造2025》等，推动行业快速发展。
5. 募投用于偿还债务：公司拟募集资金2.3亿元用于偿还银行借款，以降低财务费用，提升盈利能力。

关键信息

产品与技术

• 公司主要产品为聚丙烯腈基碳纤维原丝，覆盖1K/3K/6K/12K/24K/48K等型号。
• 48K大丝束产品已实现批量出货，技术达到国际水平，产品性能达到T400-T700级别。
• 独创DMAC两步法工艺技术，打破国际巨头垄断，提高产品质量和生产效率。

市场与客户

• 公司客户主要为国内碳纤维生产企业，如精功科技、方大炭素、神州碳纤维等，其中精功系列公司为第一大客户。
• 公司产品广泛应用于军工、航天、风电、汽车、体育休闲等领域，覆盖主要下游应用。
• 2020年公司首次向俄罗斯客户出口48K大丝束产品，拓展海外市场。

股权与运营

• 实际控制人为吉林市国资委，持股比例达54.23%，股权结构稳定。
• 公司2019年实现主营业务收入3.10亿元，2020年达到5.92亿元，2021年H1为4.46亿元。
• 公司2019年主营业务毛利率提升至10.06%，2020年达到35.10%，2021年H1进一步提升至43.93%。

财务表现

• 公司2018年归母净利润为-0.83亿元，2020年实现1.39亿元，2021年H1为1.10亿元。
• 2020年公司销量/产能比达93.68%，显著高于行业平均水平。
• 公司资产负债率高达73.68%，财务费用与归母净利润比值为35.35%，显示公司偿债压力较大。

行业分析

• 全球碳纤维需求增长迅速，预计2025年达21.7万吨，6年CAGR为13%。
• 中国碳纤维需求保持快速增长，2019年需求量为3.78万吨，同比增长33.33%。
• 全球碳纤维市场由日、美企业主导，小丝束市场日本占比49%，大丝束市场美国占比89%。
• 中国风电叶片、航空航天、体育休闲等领域对碳纤维需求旺盛，碳纤维在这些领域的应用有望持续增长。

竞争格局

• 公司为国内碳纤维原丝龙头企业，市占率约为47%，处于领先地位。
• 公司产品具备成本优势和性能优势，有望进一步提升市场份额。
• 公司研发能力突出，拥有多个实验室和工程研究中心，推动产品升级和工艺优化。

风险提示

• 研发不及预期
• 竞争加剧
• 财务风险

总结

吉林碳谷作为国内碳纤维原丝行业龙头，凭借多年的技术积累和产能提升，实现了从亏损到盈利的转变。公司产品性能达到国际水平，具备较强的市场竞争力。随着全球碳纤维需求的快速增长，公司有望进一步受益，实现业绩提升。同时，公司积极拓展海外市场，推动国产替代进程。公司当前面临较高的资产负债率和财务费用，拟通过募投项目缓解压力，提升盈利能力。整体来看，吉林碳谷具备良好的发展前景，建议关注其后续表现。