20220913-光大证券-拟募资17亿大幅扩产碳纤维原丝_聚焦主业巩固龙头地位_3页_739kb

报告摘要

公司研究总结：吉林碳谷（836077.BJ）

核心内容概述

吉林碳谷（836077.BJ）于2022年9月9日发布《2022年度向特定对象发行股票募集说明书(草案)》，拟通过发行不超过0.3亿股股票募集资金总额不超过17亿元，主要用于扩大碳纤维原丝产能、建设研发检测中心及偿还银行贷款。该计划旨在巩固其在碳纤维原丝领域的龙头地位，推动公司业绩持续增长。

主要观点

产能扩张：公司拟投资建设年产15万吨碳纤维原丝项目，分三期建设，每期5万吨，总建设周期为4年。该产能将显著提升公司原丝产量，进一步增强其在国内市场的竞争力。
市占率与业绩表现：公司现有4.5万吨/年碳纤维原丝产能，市占率已达50%。2022年上半年，原丝业务实现营收8.39亿元，同比增长101.72%，显示其在碳纤维市场的强劲增长势头。
技术优势：公司是国内首家采用三元水相悬浮聚合两步法生产碳纤维聚合物、DMAC为溶剂湿法生产碳纤维原丝的企业，拥有国内领先的技术水平。其湿法工艺优势显著，适合大丝束原丝生产，有助于提高产品质量与稳定性。
研发投入：公司持续加大研发投入，2022年上半年研发费用达1737.07万元，同比增长160.47%。计划于2022年下半年启动研发检测中心建设，预计2023年完成，2024年上半年交付，进一步提升研发能力。
区域优势：公司位于“国家碳纤维高新技术产业化基地”，享有地方政府支持，技术协调优势显著，未来成长潜力大。
盈利预测：公司预计2022-2024年的归母净利润分别为6.62/9.13/12.56亿元，净利润率稳步提升，盈利能力增强。
估值与评级：公司当前股价为51.80元，维持“增持”评级，预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

关键信息

资金用途

9.5亿元：用于年产15万吨碳纤维原丝项目（总投资21.31亿元）
2.5亿元：用于碳纤维原丝及相关制品研发检测中心建设项目（总投资2.74亿元）
5亿元：用于偿还银行贷款

财务预测（单位：亿元）

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入	22.74	30.40	41.33
归母净利润	6.62	9.13	12.56
EPS（元）	2.08	2.87	3.94
ROE（摊薄）	43.7%	37.6%	34.1%
P/E	25	18	13
P/B	10.9	6.8	4.5

财务指标（单位：%）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.4	40.7	39.5	39.6	39.7
EBITDA率	22.2	42.9	39.2	38.6	37.8
归母净利润率	12.6	26.0	29.1	30.0	30.4
ROA	8.3	13.6	21.3	21.3	20.9
财务费用率	6.06	6.00	0.85	0.12	-0.30

偿债能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	77%	63%	51%	43%	39%
流动比率	0.39	0.65	1.25	1.84	2.30
速动比率	0.21	0.41	0.84	1.41	1.86
归母权益/有息债务	0.54	1.02	2.63	4.58	6.95
有形资产/有息债务	2.18	2.62	5.17	7.88	11.11

风险提示

产能释放不及预期
产品及原材料价格波动
下游需求不及预期

结论

吉林碳谷凭借其在碳纤维原丝领域的领先地位，通过本次募资计划进一步扩大产能，提升技术水平，巩固市场地位。随着国内碳纤维需求的快速增长，公司有望实现业绩的持续增长。尽管存在一定的市场风险，但其技术优势、区域政策支持及财务指标的改善均显示出良好的发展前景。光大证券维持“增持”评级，认为其未来表现将优于市场基准指数。

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