20231107-上海证券-固定收益周报_经济或进入平台期_跨月后资金转宽松_3页_927kb

文档总结：经济或进入平台期，跨月后资金转宽松

核心内容

本报告为固定收益周报，分析了2023年11月3日至11月5日期间中国债券市场走势及宏观经济背景。主要围绕PMI数据、资金面变化、利率债表现及投资策略等方面展开，强调当前经济进入平台期，资金面宽松对市场的影响，以及利率债和信用债的投资机会。

主要观点

• 利率债上涨行情：本周国债期货延续上涨，10年期国债期货活跃合约上涨0.36%。主要受制造业PMI不及预期和跨月后资金面转宽松影响。
• 收益率曲线变化：现券市场中，10年期国债收益率下降约5BP，达到2.66%。收益率曲线呈现平行下移，同时形态略微向上“凸起”。
• PMI数据疲软：10月官方制造业PMI指数为49.5%，较上月下降1个百分点，跌回荣枯线之下。经济反弹空间或有限，但需持续跟踪后续数据。
• 资金面宽松：跨月后资金面明显转宽松，隔夜回购利率大幅回落，DR007下滑30BP至1.76%，低于政策利率。央行本周净回笼9260亿，显示对冲力度较强。
• 长端利率下滑：长端利率开始下滑，10年期国债收益率下降5BP，显示经济触底后对长端利率的压制逐渐解除。
• 短端利率仍有下行空间：短端利率受益于资金宽松，1年期国债收益率两周累计下滑近10BP。未来财政资金支出可能进一步缓解资金紧张。

投资建议

利率债策略

• “哑铃”策略：建议重点布局长端与短端利率债。长端利率债仍有较大下行空间，尤其关注超长端品种；短端利率债在资金宽松环境下也值得继续配置。
• 长端利率债：当前长端利率债仍具吸引力，尤其是1年期MLF利率仅为2.5%，市场仍有较大下行空间。
• 短端利率债：在资金宽松的背景下，短端利率债继续布局，收益率仍有下行潜力。

信用债策略

• 城投债下沉方向：短期可关注“短久期弱省强市县”与“长久期强省弱市县”两类城投债。前者利差较大，吸引力强；后者则需关注区域经济实力。
• 风险提示：需关注机构行为不确定性、央行对冲力度不及预期、宽信用预期扰动以及经济复苏不及预期等风险。

风险提示

• 机构行为不确定性：市场参与者的行为可能对利率走势产生影响。
• 央行对冲力度不及预期：若央行未能有效对冲资金面宽松，可能影响市场流动性。
• 宽信用预期扰动：若宽信用政策效果不及预期，可能对市场情绪产生负面影响。
• 经济复苏进程不及预期：若经济复苏力度不足，可能对利率债表现构成压力。

分析师声明

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• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：基于行业基本面及估值，分为增持、中性、减持。
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