政策变革催生连锁药店龙头_37页_1mb

政策变革催生连锁药店龙头总结

核心内容

本报告分析了政策变革对药品零售市场的影响，指出在一系列政策推动下，连锁药店正逐步成为药品零售市场的主导力量。同时，处方外流趋势、实体药店的不可替代性以及连锁药店的跨区域扩张和并购行为，进一步提升了行业集中度和市场竞争力。

主要观点

1. 政策变革提升药品零售市场集中度

• 医药流通政策改革（如两票制、营改增、94号文和90号文）对传统过票企业形成冲击，加速了医药商业的整合。
• 一致性评价政策大幅减少了化药品规，对药店的渠道能力提出了更高要求，推动了药店的集中。
• 化药占药店销售收入的43%，品规减少有助于提升药店集中度。
• 单体药店因利润空间被压缩，逐步退出市场。

2. 处方外流背景下医药零售市场扩容

• 国家推动降低药占比和药品零加成政策，促使处方外流。
• 处方外流趋势下，药店和基层医疗机构受益，市场增量显著。
• 基层医疗机构与药店在客户群体、产品种类和经营方式上形成明确区分，有利于双方共同分享处方外流红利。

3. 药店跨区域扩张，并购价值凸显

• 跨区域扩张需要本地化资源，通过并购地方企业可快速建立市场地位。
• 并购带来规模协同效应，提升采购成本优势和盈利能力。
• 以一心堂和益丰药房为例，其在西南区域的毛利率较高，显示出并购带来的经营效率提升。
• 益丰药房通过并购实现收入和净利润的快速增长，且盈利能力显著提升。

4. 实体药店不受网上药房冲击

• 网上药房市场规模较小（约36亿元），增速放缓，对实体药店影响有限。
• 实体药店主要销售处方药、慢性病用药和应急用药，占比达70%-80%，电商难以替代。
• 中老年人更倾向于线下购药，且网上药店缺乏医保资质，进一步削弱其对实体药店的冲击。

关键信息

药品零售市场规模

• 2016年药品零售市场规模为3679亿元，占整个药品销售的20%。
• 连锁药店占比为46%，单体药店占54%。

化药一致性评价

• 一致性评价花费高达525万元/品规。
• 一致性评价对资金和质量要求高，导致化药品规大幅减少。

医保政策影响

• 地方医保更偏重本地药店企业，医保店数是并购的重要考量因素。

上市公司表现

• 益丰药房：2016年收入达37.34亿元，归母净利润2.24亿元，11年至16年收入复合增速25%，归母净利润复合增速32%。
• 老百姓：2016年收入达61亿元，归母净利润2.97亿元，11年至16年收入复合增速20%，归母净利润复合增速24.6%。
• 一心堂：2016年收入为28亿元，归母净利润为1.3亿元，11年至16年收入复合增速2%，归母净利润复合增速16%。
• 大参林：2016年收入为28亿元，归母净利润为1.3亿元，11年至16年收入复合增速9%，归母净利润复合增速18%。

并购案例

• 通辽泽强：2017年9月收购，价格2.71亿元，股权占比51%，贡献2017年业绩增长20%以上。
• 扬州百信缘：2016年6月收购，价格1.3亿元，股权占比65%，承诺2017年收入2.65亿元，净利1200万元。
• 兰州惠仁堂：2016年5月收购，价格3.48亿元，股权占比65%，承诺2017年收入7.5亿元，净利4320万元。

实体药店优势

• 药店在处方药、慢性病用药和应急用药方面具有不可替代性。
• 药店坪效高于基层医疗机构，且具备更好的配送能力和客户覆盖。

风险提示

• 基层医疗机构在承接院外处方上更具优势。
• 老店同店增长放缓。
• 并购整合难度加大。
• 新建门店的培育期较长，影响短期业绩增长。

结论

政策变革和处方外流趋势共同推动了药品零售市场的集中化发展，连锁药店凭借精细化经营、并购扩张和区域优势，成为市场主导力量。实体药店在处方药、慢性病用药和应急用药方面具有不可替代性，且在客户群体和医保政策方面占据优势，未来发展前景良好。然而，连锁药店仍需应对基层医疗机构的竞争、并购整合的挑战以及新门店建设周期的延长等风险。