20221106-浙商证券-中国联通-600050.SH-中国联通事件点评报告_获批900M频段用于5G_有利于进一步降本增效_3页_749kb

报告摘要

中国联通于2022年11月3日发布公告，称已获得工信部批准，将900MHz频段（904-915/949-960MHz）用于5G系统建设。此举将显著降低建网成本，提升网络覆盖效率，尤其对农村及边远地区具有重要意义。

公司同时与腾讯产业创投成立合营公司，专注于内容分发网络（CDN）和边缘计算（MEC）业务，以推动其在数字经济领域的布局。该合营公司股权结构为：联通创投持股48%，腾讯产投持股42%，员工持股平台持股10%。

此外，中国联通前三季度业绩表现亮眼，收入同比增长8.0%，归母净利润增长20.4%，产业互联网收入增长29.9%，占主营业务收入的22.2%，其中联通云收入同比增长142%。

5G频段重耕：900MHz频段因其传播损耗低、覆盖范围广、穿透能力强等特点，被视为“黄金”频段。重耕该频段将有效降低中国联通的5G网络部署成本，提升运营效率。
降本增效：利用900MHz频段，中国联通有望进一步优化资本开支结构，提高净利率和现金流水平。
数字经济布局：通过与腾讯成立合营公司，中国联通强化在CDN和MEC等数字经济关键领域的竞争力，推动其战略转型。
业绩表现强劲：2022年前三季度，公司收入和净利润均实现增长，产业互联网业务成为增长亮点。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入增速分别为7.6%、6.9%、6.5%，归母净利润增速分别为13.5%、10.9%、10.5%，维持“买入”投资评级。

2022年前三季度：
- 收入：2639.8亿元，同比增长8.0%
- 归母净利润：68.3亿元，同比增长20.4%
- Q3单季收入增长9.2%，归母净利润增长24.5%，扣非归母净利润增长33.6%
产业互联网：
- 收入同比增长29.9%，占比达22.2%
- 联通云收入达269亿元，同比增长142%

年份	收入（百万元）	收入增速	归母净利润（百万元）	归母净利润增速
2022E	352,705	7.58%	7,154	13.45%
2023E	377,075	6.91%	7,930	10.86%
2024E	401,507	6.48%	8,765	10.53%

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	126,252	156,321	181,866	208,592
现金	46,273	74,564	98,868	124,601
非流动资产	467,033	477,145	492,850	510,256
资产总计	593,284	633,466	674,717	718,848

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	111,972	106,902	108,970	112,947
投资活动现金流	-74,780	-77,997	-80,740	-83,160
筹资活动现金流	-25,910	-20,218	-24,436	-24,225
现金净增加额	11,281	8,688	3,795	5,562

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	327,854	352,705	377,075	401,507
归母净利润	6,305	7,154	7,930	8,765
净利率	4.40%	4.64%	4.81%	4.99%

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.55%	24.49%	24.63%	24.86%
净利率	4.40%	4.64%	4.81%	4.99%
ROE	1.89%	2.08%	2.20%	2.33%
ROIC	7.37%	8.73%	9.32%	9.92%
资产负债率	43.33%	44.35%	45.57%	46.64%
P/E	17.93	15.80	14.25	12.89
P/B	0.76	0.72	0.70	0.68