20230309-浙商证券-中国联通-600050.SH-中国联通2022年年报点评报告_业绩符合预期_有望业绩_估值双击_6页_937kb

中国联通2022年年报点评总结

核心内容概述

中国联通（600050）在2022年实现了高质量增长，业绩表现符合市场预期。公司持续推动数字化转型，产业互联网业务快速增长，同时在5G、云服务、大数据等领域取得显著进展。分析师认为，随着“数字中国”战略的推进，公司有望实现业绩与估值的双重提升，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

2022年业绩表现

• 总收入：3549亿元，同比增长8.3%，为近9年最高增速。
• 主营业务收入：3193亿元，同比增长7.8%。
• 归母净利润：73亿元，同比增长15.8%。
• EBITDA：990亿元，同比增长3.0%，创上市以来新高。
• 会计估计变更：调整光缆类资产净残值率，增加固定资产折旧额23.5亿元，影响归母净利润约7.7亿元。

移动业务发展

• 用户数：新增558万户，总数达3.23亿户。
• ARPU：44.3元，同比增长0.1%，连续三年上升。
• 5G套餐用户：新增0.58亿户，总数达2.13亿户，渗透率提升至66%。
• DOU：13.7G，同比增长8%。
• 个人数智生活产品：付费用户达5470万户，主要产品收入增长180%。

宽带业务进展

• 宽带接入用户数：新增858万户，总数达1.04亿户。
• 融合渗透率：提升至75%，融合ARPU首超百元。
• 宽带接入ARPU：38.8元，同比下降6%。
• 联通智家业务：付费用户达8300万，主要产品收入增长30%。

产业互联网增长

• 产业互联网收入：705亿元，同比增长29%，占主营收入比例提升至22.1%。
• 细分业务表现：
  • 联通云：收入361亿元，同比增长121%。
  • 大数据业务：收入40亿元，同比增长58%，市场份额行业领先。
  • 物联网业务：收入86亿元，同比增长42%，用户数达3.86亿。
  • 大安全业务：收入增幅近4倍，服务客户数过万家。
  • 5G专网：签约金额31亿元，5G+工业互联网项目超5000个，5G全连接工厂超1600家。

2023年发展基调

• 经营目标：主营业务收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。
• 资本开支：2023年计划资本开支769亿元，同比增长3.6%。其中算力网络资本开支占比提升至19.4%。
• 分红政策：2022年每股股息0.109元，同比增长24%。过去5年每股股息复合增长率达19.6%。
• 红筹公司分红率：从21年的46%提升至50%。

成本与费用管理

• 主营业务成本：同比增长8.1%，与收入增速基本匹配。
• 成本结构优化：折旧及摊销、网间结算、人工成本、网络运行及支撑成本占比下降。
• 研发费用：同比增长42.7%，科创人员占比约30%。
• 销售费用：同比增长7.0%。
• 管理费用：同比下降7.3%。
• 财务费用：同比下降显著，2022年为-7.48亿元（去年同期为0.97亿元）。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测（2022-2025年）：
  • 收入增速：8.5%、8.2%、8.1%、8.1%
  • 归母净利润增速：15.5%、14.8%、14.4%、14.3%
  • 每股收益：0.23元、0.27元、0.30元、0.35元
  • P/E：26.45、22.90、19.95、17.44
  • P/B：1.25、1.19、1.15、1.11
  • EV/EBITDA：3.55、3.77、3.54、3.23

风险提示

• 创新业务发展不及预期
• 成本费用增长超预期
• ARPU增长不及预期

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

中国联通在2022年展现出强劲的业绩增长动力，尤其在产业互联网、5G和云服务方面表现突出。公司积极布局数字经济，提升估值空间，2023年经营目标明确，且资本开支结构优化。分析师认为，公司未来增长潜力大，维持“买入”评级。投资者需关注创新业务发展、成本费用控制及ARPU增长等潜在风险。