20240901-国海证券-中烟香港-06055.HK-2024H1点评报告_归母净利润同比增长41_卷烟出口收入增速亮眼_5页_239kb

中烟香港（06055）2024H1业绩点评总结

业绩亮点

2024年上半年，中烟香港实现总收入870亿港元，同比增长124%，归母净利润64亿港元，同比增长408%，净利率达74%，较上年同期提升15个百分点，毛利率高达111%。

分业务表现

• 烟叶进口：收入680亿港元，同比增长55%，毛利率109%，受益于巴西烟叶需求增长。
• 烟叶出口：收入92亿港元，同比增长230%，毛利率31%，组织货源增加需求。
• 卷烟出口：收入55亿港元，同比增长1279%，受益于免税市场客流恢复，毛利率222%。
• 新型烟草出口：收入44亿港元，同比增长284%，重点品牌推广带动需求。
• 巴西业务：收入39亿港元，同比增长428%，但因高单价但低毛利率产品占比增加，利润增长受限。

投资评级与预测

国海证券维持“买入”评级，更新预测公司2024-2026年收入为134亿、147亿、159亿港元，同比增长率分别为13%、10%、8%。归母净利润预期为85亿、97亿、107亿港元，同比增长率分别为42%、14%、10%。对应2024-2026年PE估值分别为136倍、119倍、108倍。

风险提示

行业监管政策变化、新型烟草销售不及预期、烟草消费的季节性风险、市场竞争加剧以及汇率波动的风险需关注。