食品饮料行业2020中报回顾、展望：赛道价值阶段性凸显，分化利好优质企业集中度提升-20200918-银河证券-34页_1mb

食品饮料行业2020中报总结

核心内容

2020年食品饮料行业在宏观经济逐步回暖的背景下，展现出较强的复苏能力，尤其是在疫情后，细分行业如粮油食品、饮料、调味品等表现突出。同时，行业集中度持续提升，龙头企业的优势更加明显。

主要观点

• 宏观经济转好：2020年8月社零总额同比增长0.5%，为年度首次转正，但餐饮业恢复较慢，同比增长-7%。
• 板块表现亮眼：2020年1-8月食品饮料板块上涨66.20%，在申万28个一级行业中涨幅最大。
• 财务指标改善：2020Q2食品饮料行业财务指标明显改善，其中肉制品和调味品表现突出，食品综合涨幅最大。
• 白酒行业分化：高端酒复苏明显，次高端和大众酒恢复较慢，行业集中度提升。
• 调味品需求上升：疫情后餐饮复苏带动调味品需求，海天味业等龙头企业表现优异。
• 啤酒销量回升：疫情控制后啤酒消费回暖，二季度销量回升明显，但部分企业表现不佳。
• 乳品需求回暖：疫情后乳品需求增加，行业集中度提升，伊利股份和光明乳业表现突出。

关键信息

一、行业总览

• 宏观经济：2020年8月社零总额同比增长0.5%，为年度首次转正。但餐饮业仍处于负增长，同比增长-7%。
• 市场表现：食品饮料板块在1-8月上涨66.20%，高于沪深300板块42.07%，位列一级行业第一。
• 财务指标：2020H1食品饮料行业营业收入达3734.25亿元，归母净利润达719.87亿元。Q2财务指标改善明显，肉制品营收增长36.35%，调味品增长12.25%，食品综合增长6.33%。
• 基金配置：食品饮料占基金股票投资市值比例达10.54%，位列基金重仓第五。

二、细分行业概况

（一）白酒

• 行业现状：白酒行业在Q2复苏明显，高端酒表现优于次高端和大众酒。
• 财务表现：2020H1白酒营收1295.73亿元，净利润478.80亿元。其中，贵州茅台营收增长11.3073%，净利润增长12.8843%；五粮液营收增长13.3199%，净利润增长15.9465%；泸州老窖营收增长6.20%，净利润增长22.29%。
• 行业分化：次高端白酒受餐饮业影响较大，恢复缓慢；大众酒在三四线城市表现较好，但部分企业如水井坊、口子窖等出现大幅下滑。

（二）调味品

• 行业表现：2020H1调味品营收197.12亿元，净利润44.83亿元。Q2营收和净利润同比增长均超过2019Q2。
• 龙头企业：海天味业营收增长22.29%，净利润增长28.88%；千禾味业和天味食品表现突出，营收和净利润增长显著。
• 盈利能力：Q2调味品毛利率为39.44%，净利率为22.97%，费用率处于低位。

（三）啤酒

• 行业表现：2020H1啤酒营收256.33亿元，净利润25.75亿元。Q2营收和净利润增长显著，尤其是汇泉啤酒。
• 消费趋势：啤酒销量受季节影响较大，Q2消费回暖，但部分企业如燕京啤酒、ST西发表现不佳。
• 财务数据：Q2啤酒毛利率为41.1981%，净利率为12.3965%，费用率有所下降。

（四）乳品

• 行业表现：2020H1乳品营收711.31亿元，净利润41.77亿元。Q2需求回暖，营收增长18.5%，净利润增长57.3%。
• 龙头企业：伊利股份和光明乳业表现突出，营收增长率分别为22.44%和24.36%。
• 价格趋势：生鲜乳价格持续上涨，预计四季度将继续上行。

三、投资建议

• 白酒：看好高端白酒的刚性需求，关注贵州茅台、五粮液等龙头企业。
• 调味品：关注海天味业、千禾味业等增长迅速的企业。
• 啤酒：关注汇泉啤酒等表现突出的公司。
• 乳品：关注伊利股份、光明乳业等龙头企业。

四、风险提示

• 食品安全风险：行业需持续关注产品质量和安全。
• 下游需求走弱：疫情后消费场景受限可能影响行业复苏。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业产生影响。

附录

• 分析师：周颖，联系方式：010-86359281，zhouying_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：马燕，联系方式：010-86359281，mayan_yj@chinastock.com.cn