商社行业：旅游商务全面回暖带动酒店市场复苏，后疫情时代龙头集中度加速提升-20210412-东兴证券-10页_728kb

商社行业总结：旅游商务回暖带动酒店市场复苏，龙头集中度提升

核心内容概述

本报告分析了2021年4月12日商贸&社服行业的市场表现与发展趋势，重点指出后疫情时代下旅游、商务、餐饮、酒店、免税、教育、人力资源服务、化妆品、珠宝、超市等细分领域均出现不同程度的复苏迹象，行业集中度加速提升，龙头企业表现突出。

主要观点

1. 旅游与商务需求回暖，带动酒店市场复苏

• 清明节期间全国旅游收入恢复至疫情前的近六成，五一和暑期长假将推动长线游进一步复苏。
• 商务需求回暖，PMI连续三个月高于荣枯线，展会需求恢复，糖酒会成为史上最大规模一届。
• 旅游与商务需求全面回暖将推动酒店市场复苏，中高端酒店增长空间显著，占比有望稳定在44%，对应高速增长期至少3-8年，客房量增长空间在76%-120%之间。

2. 疫情加速行业供给端出清，龙头集中度提升

• 历史经验表明，疫情会加速中小酒店退出市场，龙头市占率提升。
• 头部酒店集团逆势拓店，推动行业集中度进一步提升，看好其在复苏周期中的表现。

3. 免税与旅游综合板块受益

• 离岛免税销售额持续高增长，2021年1-2月同比增长359%，清明假期期间同比增长350.3%。
• 政策层面持续鼓励免税行业，消博会将不占用10万元额度，有利于引流和消费回流。
• 建议关注具备可复制能力的优质人工景区、新园区开业及新模式探索。

4. 餐饮行业基本恢复至疫情前水平

• 2021年1-2月餐饮收入同比恢复68.9%，已恢复至2019年同期的97.7%。
• 头部餐饮企业复苏态势突出，建议关注连锁餐饮头部公司。

5. 教育与人力资源服务行业持续复苏

• 民办高校板块具备“确定性+成长性”，独立学院转设加速推进。
• 职业教育受益于行业出清，中公教育凭借教研+渠道+管理优势稳居龙头。
• 人力资源服务行业进入加速发展阶段，灵活用工需求上升，建议关注科锐国际、同道猎聘等公司。

6. 商贸零售板块表现分化

• 珠宝类零售额同比增长98.7%，建议关注全渠道转型及新媒体营销能力强的龙头企业。
• 超市板块增速稳健，重点推荐深耕生鲜供应链及门店管理经验丰富的公司，如永辉超市、高鑫零售。

7. 化妆品行业监管趋严，促进行业规范化

• 化妆品销售增速承压，但监管趋严有利于行业长期健康发展。
• 上游制造企业及中游品牌商将受益于行业规范化的趋势。

关键信息

行业表现

• 社会服务板块：酒店板块周涨幅3.09%，餐饮板块周涨幅2.57%，景点板块周涨幅1.13%，旅游综合板块周跌幅8.83%。
• 商贸零售板块：专业连锁、一般物业经营、百货、多业态零售等子板块均呈现上涨趋势，超市板块微涨0.04%。

重点推荐公司

• 酒店行业：锦江酒店、首旅酒店
• 旅游免税：中国中免
• 人力资源服务：同道猎聘、科锐国际
• 职业教育：中公教育
• 化妆品：珀莱雅、御家汇
• 珠宝：周大生、老凤祥
• 超市：永辉超市、高鑫零售

风险提示

• 疫情超预期发展
• 出行政策变化
• 新冠疫苗推进过程中的不确定风险

未来3-6个月行业大事

• 2021年4月20日：周大生年报预计披露
• 2021年4月22日：中国中免年报预计披露
• 2021年4月23日：科锐国际年报预计披露；宋城演艺年报预计披露
• 2021年4月24日：王府井年报预计披露
• 2021年4月27日：首旅酒店年报预计披露
• 2021年4月29日：中公教育年报预计披露
• 2021年4月30日：永辉超市年报预计披露

投资建议

• 关注财报季，把握一季度业绩确定性
• 聚焦行业复苏周期中的龙头公司，看好其在中高端市场和下沉市场的表现
• 重点关注灵活用工、免税、OTA、人服平台等新兴赛道
• 重视政策变化对行业的影响，如疫情管控、疫苗护照等

分析师与研究团队简介

• 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，2018年加入东兴证券研究所，从事社会服务行业研究，重点覆盖教育培训、人力资源服务、餐饮酒店、旅游免税等领域。
• 赵莹：澳大利亚国立大学会计学硕士，曾任职于德勤华永会计师事务所，2018年加入东兴证券研究所，从事商贸零售行业研究。
• 研究助理：魏宇萌、刘雪晴，分别从事社会服务与旅游酒店、教育培训等方向研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%
  • 中性：相对强于/弱于市场基准指数收益率在-5%至+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对强于/弱于市场基准指数收益率在-5%至+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

资料来源

• 东兴证券研究所
• Wind数据
• 各公司公告及财报信息