20180904-东北证券-宏川智慧-002930.SZ-业绩稳扎稳打_区域性石化仓储服务商起航_4页_589kb

宏川智慧 (002930) 公司点评总结

核心内容

宏川智慧是一家专注于物流与交通运输领域的区域性石化仓储服务商。公司主要业务集中在甲醇等化工品的仓储、物流、集散及交易，依托自有码头资源和区位优势，为华东及珠三角地区的化工企业提供高效服务。2018年半年报显示，公司业绩稳中有升，预计全年业绩将有所波动，但整体增长趋势保持。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入1.89亿元，同比增长8.64%；归母净利润4740.68万元，同比增长8.71%。预计2018年全年业绩为6448.65-8239.94万元，同比增长-10%至+15%。
• 区域优势：公司位于华东地区的太仓、南通等地，具备停靠8万吨级船舶的自有码头，是全国最大的甲醇集散中心之一。同时，公司位于珠三角核心消费区的三江港储项目，为当地制造企业及加油站提供仓储物流服务。
• 规模扩张：公司现有罐容107.03万立，计划新增54.20万立，总罐容将提升至161.23万立。此外，拟收购福建港丰能源，进一步扩大储罐规模和市场影响力。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.99亿元、1.11亿元、1.25亿元，对应PE分别为72倍、64倍、57倍，首次覆盖给予“中性”评级。
• 财务指标：公司毛利率稳定在55.96%-55.97%之间，净利润率逐步提升，从2017年的25.41%增长至2020年的27.21%。资产负债率下降，流动比率和速动比率显著提高，显示公司财务结构稳健。

关键信息

• 地理位置：太仓、南通港口位于长江两岸，三江港储位于东莞虎门港立沙岛化工区，辐射珠三角地区。
• 码头资源：公司拥有可停靠8万吨级船舶的码头，以及福建港丰能源的3万吨级码头，码头资源稀缺，有助于提升盈利能力和市场地位。
• 罐容扩展：公司计划通过扩建和收购，使总罐容增加50.64%，规模效益逐步显现。
• 市场前景：公司作为区域性石化仓储服务商，具备较强的区位优势和业务拓展潜力，未来盈利能力有望持续提升。
• 风险提示：甲醇贸易量可能下降，扩建及收购项目可能未达预期，影响公司增长。

财务摘要

现金流量与运营效率

• 运营效率：应收账款周转率和存货周转率保持稳定，显示公司资金运营效率良好。
• 费用控制：销售费用率逐步下降，管理费用率稳定，财务费用率持续降低，有助于提升净利润率。

估值与投资建议

• 估值指标：公司PE从2017年的57.31倍升至2018年的71.79倍，随后略有回落，但仍处于中等水平。
• 投资评级：首次覆盖给予“中性”评级，预计未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。

风险提示

• 市场风险：甲醇等化工品贸易量可能下降，影响公司业绩。
• 项目风险：扩建及收购项目可能未达预期，影响公司增长速度和盈利能力。

分析师信息

• 分析师：刘军（东北证券机械行业首席分析师）
• 执业证书编号：S0550516090002
• 联系方式：liujun@nesc.cn，021-20361113

重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性不作保证。
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