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云媒股份（832148）总结

公司概况

山东云媒软件股份有限公司成立于2009年，是一家专注于智能化商业系统综合服务的运营商，2015年3月挂牌新三板，是中国第一家进入资本市场的智能化商业企业。公司依托云计算技术，为传统商业提供信息化、数据化、智能化的管理解决方案，致力于实现O2O模式的快速落地。

主要商业模式

公司主要通过以下方式实现盈利：

1. 智能软件系统销售：提供智能化商业系统，覆盖零售行业的专卖店、连锁店、加盟店等。
2. 集合采买服务：整合上游供应商体系，为商家提供集合采买服务，收取佣金。
3. 店铺闲置空间租赁：帮助商家实现店铺闲置空间的租赁，收取佣金。
4. 与银行合作的增值服务：通过货、款数据平台与银行合作，收取合作增值服务费。
5. 金融服务佣金：帮助企业实现贷款后收取金融服务佣金。
6. 硬件产品广告收入：通过智能一体机媒体广告实现收入。

核心业务系统

• 讯猫智能化商业系统：公司自主研发的多版本集成系统，涵盖进、销、存、管、用五大功能，实现线上线下融合的闭环管理。
• 城市本地云平台：为小微商户和品牌商提供智能化运营支持，推动“物流、信息流、资金流、业务流、用户流”五流合一。
• 三大联盟：
  • 智能便利店联盟：整合一线品牌商与供应商，实现资源共享。
  • 讯猫集采联盟：通过软件与移动客户端，改造中小商户经营管理方式。
  • 共享配送联盟：创新“集中采购+共同配送”、“集中仓储+共同配送”等模式，提升资源利用率。

财务表现

基本数据（2016年11月7日）

• 收盘价：11.16元
• 总股本：4338万股
• 流通股本：500万股
• 总市值：4.84亿元
• 每股净资产：1.35元
• PB（市净率）：8.25倍

财务指标（2014A-2018E）

盈利预测

2016~2018年，公司归属于上市公司股东的净利润分别为2804.07万元、4370.20万元和6688.22万元，对应每股收益分别为0.65元、1.01元和1.54元。2016年11月7日收盘价对应动态市盈率分别为17.27倍、11.08倍和7.24倍。

发展战略

1. 加大研发投入：在商业本地云、云计算应用方面持续投入，优化云服务功能，形成智能化商业领域的领先优势。
2. 启动异地扩张：2016年上半年新增泉州、青岛、济南、济宁四家本地云合作运营商，计划签约建设30家地市级本地云平台并授权运营，推动全国市场覆盖。

风险提示

1. 业务拓展风险：需确保用户规模增长以充分发挥系统功能，实现多方共赢。
2. 技术创新风险：软件技术更新快，需持续研发以保持市场竞争力。
3. 核心人才流失风险：技术团队是公司发展的关键，需防范人才流失。
4. 应收账款坏账风险：需加强应收账款管理，降低坏账风险。

行业背景与市场前景

• 智能化商业发展迅速：O2O模式推动线上线下融合，2015年中国电子商务市场交易规模达16.4万亿元，年增长22.7%。
• 本地生活服务O2O增长：2015年市场规模为8797.0亿元，预计2018年将达到15901.3亿元，年复合增长率21.8%。
• 政策支持：生活服务业与国家稳增长、扩内需、促就业、惠民生政策密切相关，智能化商业系统有助于提升行业效率和资源利用率。

投资评级与流动性

• 投资评级：买入（首次）
• 流动性评级：D

总结

云媒股份是一家专注于智能化商业系统综合服务的运营商，依托自主研发的讯猫系统，推动线上线下融合，实现多方共赢。公司业绩快速增长，毛利率保持较高水平，期间费用率逐步下降。未来，公司将继续加大研发投入，启动异地扩张，拓展全国市场。尽管存在业务拓展、技术创新、人才流失和应收账款坏账等风险，但其在智能化商业领域的领先地位和良好的市场前景，使其具备较大的发展潜力。