计算机行业2025年度投资策略：AI发展星辰大海信创自主可控高确定性_54页_2mb

AI发展与信创投资策略总结

核心内容概述

本报告是光大证券研究所发布的《计算机行业2025年度投资策略》，重点分析了AI和信创两大领域的发展趋势与投资机会，同时回顾了2024年前三季度计算机行业整体表现及市场风格变化。

主要观点

1. AI是大级别的科技革命

   • ChatGPT的出现标志着AI领域的“iPhone时刻”，推动了AI技术的广泛应用和大模型的发展。
   • Transformer架构因其在GPU上的大规模训练能力，成为AI模型发展的核心技术。
   • 大语言模型（LLM）技术路线在2021年后逐步由Decoder-only模型主导，展现出强大的“涌现能力”。
   • 国产大模型厂商如百度、阿里、腾讯、科大讯飞等正在加速布局，AI技术应用正从文本扩展至多模态领域。

2. 信创进入二阶深化阶段

   • 工业重点领域出台信创支持政策，安全可靠测评工作指南发布，信创大单持续落地。
   • 随着信创完成时间节点临近，行业回暖和订单落地值得期待。
   • 信创在基础硬件、基础软件和应用软件三大领域均有布局，重点关注国产替代和自主可控。

3. 市场风格转移

   • 2024年中大市值公司表现优于小市值公司，市场风格出现明显转移。
   • 2024年前三季度计算机板块整体业绩承压，但AI、云计算及信创板块表现突出。

4. 估值仍具弹性

   • 截至2024年10月25日，计算机指数PE（TTM）为45.9倍，低于过去十年中位数水平，具备估值提升空间。
   • PS（市销率）为2.4倍，低于中位数，显示市场对板块的配置仍偏低。

关键信息

市场回顾

• 业绩承压：2024年前三季度计算机板块营收同比增长4.6%，但归母净利润为-1亿元，同比大幅下滑。
• 估值弹性：当前PE（TTM）为45.9倍，比过去十年中位数低8%；PS为2.4倍，比过去十年中位数低26%。
• 风格转移：2024年中大市值公司表现优于小市值公司，年内平均涨幅为14%和9%，远超小市值公司6.5%的涨幅。

投资建议

AI板块

• 算力层：建议关注中科曙光、浪潮信息、紫光股份、神州数码、华孚时尚、创业黑马等。
• 应用层：重点关注金山办公、虹软科技、新国都、奥飞娱乐、万兴科技、当虹科技、福昕软件、同花顺、彩讯股份等。
• MaaS层：建议关注科大讯飞、三六零等。

信创板块

• 基础硬件：建议关注中科曙光、中国长城、神州数码等。
• 基础软件：数据库关注达梦数据、太极股份、海量数据；操作系统关注中国软件、麒麟信安、软通动力、润和软件等。
• 应用软件：关注金山办公、顶点软件等。

估值与配置

• 2024年Q3公募基金对计算机板块的配置比例为2.0%，低于行业标准4.6%，低配2.6个百分点。
• 2024年前三季度，AI、信创、云计算板块营收和利润增长显著，而部分传统板块如数字政府、医疗IT、网络安全等出现亏损扩大。

风险分析

• IT投资不达预期：若IT投资低于预期，可能对板块整体表现产生负面影响。
• AI、信创产业进展不达预期：若大模型技术发展或信创政策推进不及预期，可能影响相关企业的成长空间。

重要数据

• 运营商AI算力投资：中国移动、中国电信、中国联通均加大在AI基础设施和算力网络上的投资，其中中国移动计划2024年投入475亿元，中国电信计划投入180亿元，中国联通投资650亿元。
• 智算中心发展：截至2023年底，全国智算中心项目超过100个，2024年1-8月新增项目持续活跃，算力规模逐步扩大，但仍以小规模为主。
• 2025年目标：根据《算力基础设施高质量发展行动计划》，2025年中国智算规模将达到105EFLOPS，占整体算力规模的35%。

未来展望

• AI和信创将成为2025年计算机行业的核心主线，关注算力基础设施、大模型技术、行业应用及国产替代等方向。
• 智算中心建设加速，随着算力需求的提升，行业将向集群化、绿色化发展。
• 市场风格将持续向中大市值公司倾斜，估值有望修复，投资机会逐渐显现。