20200913-东吴证券-新产业-300832.SZ-内外兼修_装机量单产双高增推动收入快速增长_43页_2mb

新产业化学发光业务总结

核心内容概述

新产业作为国产化学发光行业的龙头企业，凭借技术优势和市场拓展能力，在国内及海外市场均展现出强劲的增长潜力。公司通过提升高速机装机比例、丰富检测项目和优化渠道模式，实现了收入的快速增长，预计到2025年，公司国内收入将突破60亿元，海外收入有望达到25亿元。

主要观点与关键信息

化学发光行业前景与市场格局

• 化学发光行业近年来保持20%以上增速，2019年市场规模约为300亿元，占IVD整体市场超30%，预计到2025年市场规模将突破250亿元。
• 国产化学发光市场占有率不足20%，但随着基层渗透率提升和三级医院进口替代加速，国产企业将迎来快速增长期。
• 2025年，预计国产化学发光仪总装机数将超70,000台，其中三级医院平均拥有8台，二级医院平均拥有4台，一级医院平均拥有1台，国产替代空间巨大。

国内业务增长动力

• 新产业在2019年累计装机6860台，2020年上半年高速机新增占比超50%，X8仪器基本满销，未来有望进一步提升。
• 2021年公司国内单台产出预计可达23.2万/年，较2019年增长超30%，国内化学发光业务收入预计达23.38亿元。
• 公司在肿瘤、甲功、激素、传染病等主流项目具备较强竞争力，检测菜单持续丰富，尤其在自免抗体、心标、糖代谢等特色项目上优势显著。
• 2021年公司国内化学发光业务预计收入23.4亿元，净利润11.6亿元，2019-2021年复合增速达32.1%。

海外业务增长预期

• 公司海外业务积累充足，预计业绩即将步入收获期。
• 2020年下半年，公司流水线产品即将上市，有望加速进入大型三级医院，提升单台产出。
• 2021年海外化学发光业务收入预计达7.32亿元，2019-2021年复合增速达46.1%。
• 新冠疫情短期贡献利润，长期有助于公司产品进入欧美大中型医院终端。

管理层与激励机制

• 公司董事长饶微是国内化学发光先驱者，管理层专注且专业。
• 2020年7月推出股权激励计划，要求2020-2022年收入复合增速达30%才能解锁，彰显公司高增长决心。
• 高管及员工普遍持股，激励充分，有利于公司长期发展。

盈利预测与估值

风险提示

• 医疗器械政策变动风险
• 新产品研发不及预期
• 经销商销售模式过于单一
• 海外经营风险

总结

新产业在化学发光领域具备较强的技术实力和市场竞争力，其产品矩阵全面，检测项目丰富，渠道优化，预计未来三年将实现装机量与单台产出的双高增长。随着进口替代加速和海外市场拓展，公司有望成为国内化学发光行业的领军企业，收入和利润持续增长，具备长期投资价值。