20140122-上海证券-央行超规模逆回购_资金预期改善_12页_1mb

债市分析报告总结（2014年1月22日）

核心内容概述

本报告分析了2014年1月22日中国债市的市场动态、流动性状况、利率债与信用债表现，以及国债期货及衍生品市场走势。同时，报告还涵盖了市场公告、国内财经要闻、海外债市情况等，为投资者提供了全面的市场视角与投资建议。

主要观点

1. 流动性分析

• 央行操作：2014年1月22日，中国人民银行开展7天期逆回购750亿元，21天期逆回购1800亿元，合计投放2550亿元流动性，远超市场预期。
• 资金面改善：央行此举有效缓解了春节前资金紧张的局面，银行间资金利率多数大幅下行，显示市场流动性显著改善。
• 短期展望：春节前同业市场短期利率有望维持平稳，预计下行幅度为30-50BP，但货币市场整体偏紧格局未变。

2. 利率债分析

• 一级市场回暖：受央行流动性投放影响，利率债一级市场表现积极，国家开发银行金融债中标利率低于市场预期。
• 二级市场下行：国债和金融债收益率普遍下行，预计今日收益率仍有望小幅下滑。
• 国债发行预期：财政部将续招标发行10年期固息国债，预计中标利率将回落至4.50%附近。

3. 信用债分析

• 短期支撑：资金面改善对信用债市场产生短期支撑，低评级信用债收益率涨幅收敛，部分品种收益率出现下行。
• 建议：投资者应坚持安全性原则，优先配置高评级信用债，尤其是短期品种，以降低风险。

4. 国债期货及衍生品

• 期货反弹：国债期货价格强势反弹，显示市场对央行流动性释放的积极反应。
• 基差套利：CTD券130015.IB的IRR与R007相近，市场仍不具备基差套利空间。
• 风险提示：尽管期货反弹，但春节前资金面仍是最大负面因素，反弹力度不可过高估计。

关键信息

一、债市回顾

• 银行间市场：1月21日银行间市场同业拆借成交1550.20亿元，质押式回购成交6873.44亿元，现券买卖成交1116.40亿元。
• 交易所市场：上交所和深交所债券成交规模分别为3004.17亿元和237.73亿元。
• 活跃债券：昨日银行间市场成交金额前十的债券中，10国开36、13附息国债20、12国开25等品种表现突出。

二、今日发行

• 银行间市场：财政部发行10年期国债240亿元，山东焦化、云投集团、亿利资源等发行短期融资券和中期票据，总额达35亿元。
• 上交所与深交所：财政部发行10年期国债240亿元，其他发行人如新希望集团、众品食业等也有发行计划。

三、昨日缴款与到期

• 缴款：科瑞钢板发行短期融资券4亿元，将于1月23日流通上市。
• 到期：多只短期融资券到期，包括13闽能源PPN004、13国开投SCP001等。

四、风险提示

• 中化化肥亏损：中化化肥预计2013年录得亏损，主要因化肥市场持续恶化。
• 中诚信托违约风险：中诚信托“诚至金开1号”产品可能面临兑付问题，投资者需警惕。
• 市场情绪波动：新股上市时遭遇临时停牌，可能引发股价波动。

五、国内财经要闻

• 监管转型：肖钢提出推进监管转型的“六个转变”，包括加强事中事后监管、推进注册制改革等。
• 保险业触底回升：保险行业保费和投资收益双增长，行业进入转型升级期。
• 新三板扩容：新三板挂牌公司数量超过600家，涉及多个热门题材。
• 水井坊预亏：转型过程中遭遇“剧烈阵痛”，预计亏损上亿元。
• 经济去杠杆：信贷偏紧将成为常态，央行将继续维持货币市场利率平稳。

六、海外债市

• 美国市场：公债收益率在五周低位附近波动，受美联储缩减购债预期影响。
• 欧洲市场：德国两年期公债收益率接近六周低点，10年期公债收益率上升。
• 日本市场：公债收益率小幅上升，未来可能面临通缩风险。

投资评级体系

• 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级：流动性差、风险高的债券。

免责条款

• 本报告基于公开信息整理，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及投资评级可能随市场变化而调整，投资者应自行判断。

分析师承诺

• 胡月晓、谢守方、王芬、李晓娟等分析师独立、客观地出具本报告。
• 报告内容反映分析师研究观点，与分析师薪酬无直接关联。

资料来源

• 数据来源：WIND、上海证券研究所、货币网等。

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