深度报告-20201027-西南证券-康斯特-300445.SZ-压力检测校准仪器龙头_二次创业发力MEMS传感器_SaaS云平台_31页_3mb

公司概况与核心业务

公司简介

北京康斯特仪表科技股份有限公司成立于2004年，2015年在深交所创业板上市。公司专注于压力、温度及过程仪表的校准与检测技术，提供专业解决方案。产品包括数字压力表、智能压力校验仪、温度校准设备等，广泛应用于工业、医疗、交通等多个领域。

核心业务

• 数字压力检测产品：包括压力校验仪、智能压力控制器、数字压力表等，占公司营收的86.2%（2019年）。
• 温度检测产品：包括智能干体炉、智能测温仪、恒温槽等，占公司营收的13.8%（2019年），近年来增速较快。
• 其他业务：包括湿度校准、过程校验等，占比较小。

业务结构

• 2019年营收结构：数字压力检测系列占86.2%，温度检测系列占13.8%。
• 2020年上半年营收结构：数字压力检测系列占82.1%，温度检测系列占17.9%。

技术与研发

• 公司研发投入占比逐年提升，2015-2019年研发投入分别为1700万、2000万、2800万、4400万、5300万，占营收比例从10.4%提升至18.4%。
• 研发人员占比从2012年到2019年逐年增加，2019年占总人数的37.3%。
• 研发成果包括48项专利和172项专利及软件著作权，其中发明专利占比高。

股权结构

• 实际控制人为姜维利（17.2%）和何欣（15.2%）。
• 公司实施股权激励，2016年向133名员工定向发行243.2万股，持股比例为1.1%。

历史业绩

• 2006-2019年，公司营收从0.3亿元增长至2.9亿元，年复合增长率19.1%。
• 2015-2019年，营收从1.6亿元增长至2.9亿元，年复合增长率15.1%。
• 2020年上半年，营收为1.1亿元，同比下降14.3%，净利润为2100万元，同比下降40.0%。

行业分析

压力与温度校准仪器行业

• 市场规模：全球压力与温度校准仪器市场空间超过100亿元，2019年国内市场规模达2.9亿元。
• 行业特点：行业壁垒高，客户对产品的精密性和稳定性要求高，毛利率常年维持在70%以上。
• 竞争格局：国外企业如Fluke、GE等主导市场，国内企业如康斯特正在加速追赶。

MEMS压力传感器行业

• 市场规模：全球MEMS压力传感器市场规模预计2021年将达到37.9亿美元，中国MEMS压力传感器市场规模预计2021年突破150亿元。
• 行业特点：高技术壁垒，应用广泛，涵盖消费电子、汽车、工业、医疗等多个领域。
• 竞争格局：国外厂商如博世、英飞凌等占据主导地位，国内厂商正在加速技术研发和产品升级。

公司分析

主营业务分析

• 压力产品：保持稳健增长，2017-2019年营收从1.8亿元增长至2.4亿元，年复合增长率15.5%。
• 温度产品：增长迅速，2017-2019年营收从1500万元增长至3900万元，年复合增长率61.2%。
• 技术优势：公司拥有高精度传感器、动态环境补偿技术、无线总线技术等核心技术，部分产品技术处于国际领先水平。
• 产品优势：2019年温度产品毛利率提升至74%以上，高于压力产品，主要得益于ConST660系列产品的销售。

商业模式与竞争优势

• 商业模式：以“创新、品质、速度”为核心，通过技术积累和产品迭代，提升市场竞争力。
• 品牌与服务：公司产品已进入全球第一梯队，拥有良好的品牌认知度和客户黏性，服务网络覆盖国内外。
• 战略发展：公司持续推进检测设备主业，同时拓展MEMS传感器和SaaS云平台业务，构建“校准设备+MEMS传感器+SaaS云服务”新业务架构。

重大项目与技术布局

• MEMS传感器IDM项目：计划年产30万套压力传感器芯体，预期贡献2.1亿元利润。
• SaaS云平台：2021年推出，用于设备数字化管理和数据分析，提升产品粘性。
• 智能制造项目：2020年8月完成3.5亿元定向增发，其中2.8亿元用于压力温度检测仪表智能制造项目，0.7亿元用于智能校准产品研发中心项目。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2020-2022年营收预测：297.85亿元、377.68亿元、465.80亿元。
• 2020-2022年净利润预测：7317万元、9653万元、1.17亿元。
• 毛利率预测：2020年72.05%，2021年72.89%，2022年72.80%。

估值分析

• PE倍数：2020年50倍，2021年38倍，2022年31倍。
• 目标估值：给予公司2021年45倍PE的目标估值，对应目标价20.25元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 扩产项目进度不及预期
• MEMS传感器IDM项目进展不及预期
• 新产品推出进度不及预期
• 中美贸易摩擦影响
• 疫情对下游需求的冲击