深度报告-20230901-天风证券-康斯特-300445.SZ-校准测试龙头引领SaaS应用_MEMS传感器打造长周期第二曲线_30页_3mb

康斯特（300445）首次覆盖报告总结

公司概况

• 行业地位：高端校准检测设备领军企业，技术沉淀24年，产品覆盖压力、过程信号与温湿度检测三大领域。
• 股权结构：实际控制人姜维利、何欣合计持股29.16%，股权集中稳定。
• 业绩表现：2023H1营收/归母净利润同比增速分别为2543%/2253%，业绩稳健增长。

财务表现

• 营收与利润：2023H1营收21.2亿元，复权每股收益0.42元，毛利率64%-69%，期间费用率41.06%。
• 估值：当前PE 48-52，PB 3.6-3.9，目标价未明确，评级“买入”。

行业分析

• 驱动因素：政策扶持（“新基建”、国产替代）、下游需求增长（石化、医药、电力等），市场规模40亿元（国内），全球约为国内4倍。
• 技术壁垒：核心产品国内市占率15-20%，2023年起布局MEMS传感器打破进口垄断，预计2024年达产。

增长看点

1. 智能运维：控股明德软件构建SaaS云平台，解决仪表行业数字化痛点。
2. 垂直布局：MEMS传感器项目预计2024年达产，年营收超8亿元，净利润超2亿元。
3. 国际化：美国子公司Additel辐射全球市场，2022年外销占比56.26%。

风险提示

• 国际跨国企业竞争风险；
• MEMS项目未达预期；
• 供应链变动、汇率波动及政策变化风险；
• SaaS业务发展不及预期。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级，建议关注国产替代与技术突破带来的长期增长机会。