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公司总结：苦炼内功，迎来新产品大年；卧薪尝胆，传感器项目即将结果

核心内容

公司2020年实现营业收入2.9亿元，同比增长1.0%，但归母净利润下降24.2%，扣非后归母净利润下降26.5%。2020年四季度营收增长8.3%，但归母净利润和扣非后归母净利润分别下降36.1%和46.2%。2021年一季度实现营收6116万元，同比增长45.5%，归母净利润和扣非后归母净利润分别增长45.2%和69.8%。

公司2021年是新产品大年，计划推出6款重磅新品，其中上半年已推出3款，其中2款为领先国外同行的顶尖产品。公司通过流程和战略的优化，提升了组织架构和运营效率，同时加大了研发投入，技术人员数量达到166人，占比41.5%。此外，公司推进营销和生产全面数字化，加快了新品开发速度，缩短了约30%的开发时间。

主要观点

• 业绩表现：尽管2020年公司整体盈利能力受到美国关税和研发投入的影响，但2021年一季度业绩显著回暖，营收和净利润均实现大幅增长。
• 盈利能力影响因素：2020年美国关税对毛利率造成显著影响，尤其是第四季度。同时，研发费用占比和费用率上升，进一步压缩了净利润空间。
• 新产品战略：公司正加快产品创新步伐，新产品将有助于提升市场竞争力和业务增长潜力。
• 传感器项目进展：公司正在推进MEMS传感器项目，预计2021年第四季度实现传感器芯体的小批量出货，2022年将启动延庆基地第一条产线，逐步实现批量生产。

关键信息

2020年与2021年财务数据

分业务收入预测（单位：百万元）

关键假设

1. 数字压力检测系列2021-2023年营收增速分别为10.0%、8.0%、5.0%，毛利率维持在67.8%左右。
2. 温度校准系列产品2021-2023年营收增速分别为70.0%、45.0%、40.0%，毛利率逐渐下降，从71.6%降至69.5%。
3. 其他业务保持稳定增长，营收增速为10.0%，毛利率维持在67.8%。

投资建议

分析师认为公司未来主业发展具有确定性，且产业链深化将提升发展天花板，因此维持“买入”评级。

风险提示

• MEMS传感器IDM项目进展不及预期
• 新产品推出进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动

财务预测与估值指标

股东权益与现金流

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师承诺

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合法合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观。分析师承诺不因本报告获取任何形式的补偿。

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