20210628-光大证券-华锦股份-000059.SZ-跟踪报告_估值处于历史低位_一体化优势持续受益_4页_740kb

华锦股份（000059.SZ）跟踪报告总结

核心内容

华锦股份（000059.SZ）当前股价为7.41元，估值处于历史低位。公司作为中国兵器工业集团旗下的石化板块上市公司，具备显著的一体化优势，且在炼化行业景气度回暖的背景下，盈利预测被上调，评级为“买入”。

主要观点

• 估值修复空间大：华锦股份的PB估值处于历史底部，尤其是作为国有化工企业，其估值水平始终低于行业整体。公司当前PB为0.85，具有较大的修复潜力。
• 行业景气度回暖：随着全球经济复苏、疫苗接种进程加快及国际油价上涨，下游需求恢复带动公司主营产品价格上扬。2021年Q1，聚乙烯、聚丙烯、尿素等产品价格均实现环比和同比上涨。
• 一体化优势显著：公司拥有辽宁盘锦、辽宁葫芦岛、新疆库车三大生产基地，涵盖石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务，具备800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青等生产能力。未来集团参股的华锦阿美炼化一体化项目将于2024年投产，进一步提升公司竞争力。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价：7.41元
• 一年最低/最高：4.49元 / 8.22元
• 近3月换手率：134.24%

盈利预测

估值指标

财务表现

• 2020年：营收304.4亿元，同比下降23.15%；归母净利润3.24亿元，同比下降67.32%。
• 2021Q1：营收77.5亿元，归母净利润5.33亿元，较2019年Q1增长54.53%。
• 盈利能力：毛利率、EBITDA率、归母净利润率等指标在2021年及以后预计有所回升。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示公司财务状况改善。

风险提示

• 新增产能投放不及预期
• 全球经济复苏不及预期
• 国际原油价格快速下行

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告信息基于合法获取的可靠数据，但不保证其准确性与完整性。
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公司背景

• 总部：上海静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层，北京西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层，深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼。
• 关联机构：光大新鸿基有限公司（香港）、EverbrightSunHungKai(UK)CompanyLimited（英国）。

结论

华锦股份作为国内特大型炼油化工一体化企业，受益于行业景气度回暖及一体化优势，盈利预测上调，估值处于低位，具备较大的修复空间，故上调为“买入”评级。