20230424-国联证券-诺德股份-600110.SH-加工费下行致业绩承压_产品结构持续优化_3页_366kb

诺德股份（600110）年报点评

业绩概况

• 营收：2022年实现营收4709亿元，同比增长593%。
• 归母净利润：352亿元，同比下降1304%。
• 扣非归母净利润：332亿元，同比下降1153%。

铜箔业务分析

• 销量：2022年铜箔销量423万吨，同比增长2060%。
• 收入：铜箔业务收入4287亿元，同比下降49.1%。
• 盈利能力：单吨加工费1014万元，同比下降1301%；单吨毛利润199万元，同比下降3058%，主要受行业加工费下行影响（自22Q2起），产品盈利能力承压。

产品结构优化

• 公司积极推进6μm铜箔量产，同时推进4μm铜箔研发。
• 复合铜箔技术已送样，样本优势在于安全性高、成本低，未来有望提升高附加值产品占比，优化产品结构。

上游布局

• 公司子公司西藏诺德于2022年7月控股道森股份5%股权，后者是锂电铜箔设备龙头，打破高端电解铜箔进口垄断，加速高端市场的拓展。

财务预测与评级

• 营收预测：2023-2025年预计6692/8238/9573亿元，增长率分别为4210%/2310%/1621%。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为650/896/1074亿元，增长率分别为8453%/3786%/1983%。
• 估值：给予2023年25倍PE，目标价925元，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 产品结构转型缓慢。
• 行业竞争加剧。