20231031-华安证券-铜冠铜箔-301217.SZ-加工费下行业绩承压_高端铜箔持续领先_3页_393kb

总结

公司业绩概况

铜冠铜箔2023年前三季度收入277.7亿元，同比增长6.1%，但归母净利润5.8452亿元，同比下降9.74%。其中，第三季度收入102.4亿元，同比增长31.16%，但归母净利润-22.3512亿元，同比下降163.16%。业绩承压主要源于全球经济放缓、下游消费电子需求下滑和市场竞争加剧，导致铜箔加工费收入减少。

业绩下滑原因分析

在全球经济增速放缓和下游需求承压背景下，公司铜箔加工费收入显著下滑。2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-7.3733亿元，毛利率和净利率分别为24.9%和0.21%，较上年同期下降。

产品结构与竞争优势

公司坚持锂电池铜箔与PCB铜箔双轮驱动战略。产品方面，2023年上半年，6μm及以下锂电池铜箔产量占比达92.16%，并成功研发3μm锂电池铜箔，高端产品占比提升有望改善盈利能力。高端PCB铜箔持续领先，竞争力增强。

产能扩张计划

当前年产能55万吨，已启动在建产能25万吨。其中，铜陵铜冠1万吨产能进入设备采购阶段，后续产能增长至8万吨，将带动业绩提升。

投资建议

基于 copper 加工费超预期下滑，公司2023-2025年归母净利润预测从先前的预估值下调至93亿元、254亿元、385亿元，对应PE分别为106.5倍、39.1倍、25.8倍。调整至“增持”评级，潜在修复空间源于下游市场恢复和高端产品占比提升。

风险提示

产能释放可能不及预期、下游需求下滑、行业竞争加剧等因素可能影响公司业绩。对宏观经济变化和铜箔市场波动敏感度较高。